醫(yī)藥史上大收購：國藥83.46億吞天江藥業(yè)81.48%股權(quán)

          1月27日，國藥集團(tuán)旗下的港股平臺中國中藥發(fā)布公告稱，擬多83.46億元人民幣的價格收購天將藥業(yè)81.48%股權(quán)，收購資金來源于股本及債務(wù)融資。當(dāng)然，如果這場并購案如果落錘的話，將成為國內(nèi)制藥企業(yè)并購史上大一筆。

這個金額超過了拜耳并購滇虹的36億元，也刷新了綠葉并購嘉林的63億元，那么問題來了？天江是誰？中國中藥為何愿意付出這樣的代價只為將這家業(yè)界知名度并不高的藥企收入囊中？ 
          早在2010年，E藥經(jīng)理人即就中藥配方顆粒市場做過系列報道，詳見文后鏈接。簡單來說，天江的價值在以下幾點：國內(nèi)僅五家中藥配方顆粒企業(yè)中大的一家，占據(jù)了這一市場的半壁江山；中藥配方顆粒市場以每年40%左右的高速在持續(xù)增長；如果藥監(jiān)局對于試點企業(yè)的口子不開，即這個市場競爭對手就這么五位；重要的是，盈利能力非常好。
2002年－2004年，藥監(jiān)部門先后通過了天江藥業(yè)、一方藥業(yè)（后被天江藥業(yè)并購）、康仁堂（后被紅日藥業(yè)并購）、三九藥業(yè)、綠色藥業(yè)、倍力藥業(yè)等6家中藥配方顆粒試點廠家，此后，再沒有批準(zhǔn)新的試點企業(yè)。一方藥業(yè)被天江合并后，這一市場僅剩5位參賽選手。 
          據(jù)天江藥業(yè)的公開資料：主要從事中藥配方顆粒的研發(fā)和生產(chǎn)，當(dāng)前生產(chǎn)約700種單味藥配方顆粒，其為CFDA批準(zhǔn)的“從事中藥配方顆粒試點制造企業(yè)”之一、中國國家中醫(yī)藥管理局批準(zhǔn)之“中藥飲片改革試點單位”及獲得藥品生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范認(rèn)證的中藥配方顆粒制造商。公司2011年~2013年的主營業(yè)務(wù)收入分別為12.47億元、18.92億元和25.08億元；凈利潤分別為2.93億元、4.18億元和5.46億元。 
          早在1月2日，中國中藥就發(fā)布公告透露稱，擬以不高于41億元收購天江藥業(yè)40.52%股權(quán)。 
          2002年，上海家化從天江藥業(yè)大股東漢殷藥業(yè)手中以每股1.46元的價格受讓48.89%的股權(quán)（當(dāng)時漢殷藥業(yè)與上海家化同為上海家化集團(tuán)控股)，同時以每股1.46元的價格向天江藥業(yè)增資擴(kuò)股1450股，兩項股權(quán)投資動作導(dǎo)致上海家化其時總共控股天江藥業(yè)68.92%。以上股權(quán)收購總價只有3724萬元。 
          未曾想到，天江藥業(yè)成長為一匹黑馬。 
          天江藥業(yè)凈利潤由2001年末的645萬元，飆升至2013年末的5.46億元(2014年上半年實現(xiàn)凈利潤2.8億元)，12年時間成長了近85倍。營業(yè)收入也從2001年的5700萬元，增長至2013年的25億元。 
          伴隨著天江藥業(yè)業(yè)績的迅猛增長，上海家化持有的天江藥業(yè)這部分股權(quán)亦水漲船高。上海家化2014年年底稱，擬出售其所持有的天江藥業(yè)23.8378%的股權(quán)。當(dāng)初3724萬元的初始投資，已經(jīng)溢價為21.93億至24.31億元，足足增長了58倍至65倍。 
          2014年半年報顯示，中國中藥營業(yè)收入12.63億元，比去年同期增長144.3%；凈利潤2.59億元。此外，中國中藥稱，將以3.6億元的價格出售子公司中泰生物科技，所得款項用于收購江陰天江藥業(yè)。 
          天江藥業(yè)：只欠東風(fēng) 
          江陰天江藥業(yè)認(rèn)為其在中藥配方顆粒這塊市場中擁有的優(yōu)勢毋容置疑，其對于中藥配方顆粒制備工藝的探索已經(jīng)歷時18年，擁有630個單味中藥配方顆粒的制備工藝，目前產(chǎn)品市場占有率在60%~70%，且每年仍以30%的速度遞增。雖然像所有新生事物一樣，中藥配方顆粒終被政府與市場接受也許仍需時日，但在中藥配方顆粒進(jìn)入多省醫(yī)保報銷范圍后，天江藥業(yè)作為專注于中藥配方顆粒領(lǐng)域的前瞻性企業(yè)，未來成長性值得期待。 
          磨劍18年 
          天江藥業(yè)創(chuàng)建于1992年，是由國家中醫(yī)藥管理局指定，早從事中藥配方顆粒的試點企業(yè)，創(chuàng)始人周嘉琳曾在江陰中醫(yī)院工作十幾年，深切了解中藥在臨床應(yīng)用上，相比于西藥在用藥及時性上的劣勢。在她擔(dān)任江陰中醫(yī)院副院長的6年間，曾經(jīng)將江陰中醫(yī)院藥房的煎藥服務(wù)改為24小時全天不間斷，但在用藥及時性上仍不能與西藥媲美。 
          周嘉琳受日本、臺灣的中藥配方顆粒應(yīng)用的啟發(fā)，從1985年開始，便在國內(nèi)開展中藥配方顆粒生產(chǎn)的前期調(diào)研，此時國內(nèi)關(guān)于中藥現(xiàn)代化的探討方興未艾，周嘉琳的想法得到國家中醫(yī)藥管理局的認(rèn)可。于是在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展和個人愿望的雙重推動下，周嘉琳從銀行貸款50萬元加上自有資金，創(chuàng)建了天江藥業(yè)。 
          作為國家中醫(yī)藥管理局的試點企業(yè)，天江藥業(yè)的生產(chǎn)與銷售都在嚴(yán)格的管理下進(jìn)行。1993年，天江藥業(yè)生產(chǎn)的中藥配方顆粒已經(jīng)在江蘇省一些中醫(yī)院開始試點銷售，完成了中國中藥配方顆粒從無到有的歷史性突破。 
         

          1998年是天江藥業(yè)的轉(zhuǎn)折點。在周嘉琳的帶領(lǐng)下，天江藥業(yè)已經(jīng)初步建立了300多個單味中藥配方顆粒的生產(chǎn)工藝和質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，且在國家中醫(yī)藥管理局的指導(dǎo)下，銷售范圍已經(jīng)擴(kuò)大到全國十多個省。市場銷售的成倍增長，使得天江藥業(yè)不得不擴(kuò)建新廠以滿足市場需求，但前5年的所有銷售收入都用于中藥配方顆粒的生產(chǎn)研發(fā)與技術(shù)改進(jìn)，再建新廠已無能力。此時，周嘉琳引入了現(xiàn)天江藥業(yè)的大股東上海家化，天江藥業(yè)改制為股份制公司。 
          之后天江藥業(yè)穩(wěn)步發(fā)展，年復(fù)合增長率達(dá)到30%左右。2009年，天江藥業(yè)的年銷售額達(dá)到7億元。與此同時，中藥配方顆粒的市場分額也在逐步增長，同樣是2009年，全國中藥配方顆粒年試制產(chǎn)量約2500噸，銷售額到達(dá)10.9億元，占中藥飲片年銷售額的6%，每年增速為30%。 
          業(yè)內(nèi)專家分析，中藥配方顆粒逐漸被市場接受，與現(xiàn)代人快捷的生活節(jié)奏有很大關(guān)系。即沖即飲、攜帶方便的特性使它更容易被忙碌的人們，尤其是青年一代所接受。 
          與之不相匹配的是，中藥配方顆粒生產(chǎn)企業(yè)的身份卻十分尷尬。雖然2001年SFDA頒布《中藥配方顆粒管理暫行規(guī)定》，明確規(guī)定中藥配方顆粒從2001年12月1日起，納入中藥飲片管理范疇，實行批準(zhǔn)文號管理。現(xiàn)實情況是，監(jiān)管部門認(rèn)為中藥配方顆粒仍處于前期科學(xué)研究階段，只有6家企業(yè)具有生產(chǎn)資格，且沒有一家制藥企業(yè)獲得批準(zhǔn)文號，因此不能進(jìn)入醫(yī)藥流通領(lǐng)域，只能在各地藥品監(jiān)督管理局備案后，進(jìn)入二級甲等以上醫(yī)院試銷。 
          標(biāo)準(zhǔn)之爭

          中藥配方顆粒產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)之前，業(yè)界的質(zhì)疑主要表現(xiàn)在，如何對中藥配方顆粒在從原料選擇、生產(chǎn)工藝到臨床應(yīng)用三個方面進(jìn)行監(jiān)管。 
          原料選擇作為中藥配方顆粒生產(chǎn)的上游，為關(guān)鍵。業(yè)界的擔(dān)憂主要是在中藥配方顆粒在失去了中藥飲片所能呈現(xiàn)出來的原料外形后，如何鑒別原料的真?zhèn)渭百|(zhì)量優(yōu)劣。 
          在保障原料藥質(zhì)量上，天江藥業(yè)的積極嘗試值得借鑒，公司將業(yè)務(wù)范圍延展到產(chǎn)業(yè)鏈上游，建立中藥材GAP生產(chǎn)基地，制定了原料標(biāo)準(zhǔn)，并對大部分中藥配方顆粒品種實行原產(chǎn)地收購。 
          在中藥原料有保障的前提下，生產(chǎn)環(huán)節(jié)至關(guān)重要。中藥配方顆粒在生產(chǎn)制造中的大問題是，至今仍沒有一部被多方認(rèn)可的生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)出臺。 
          公開資料顯示，中國被批準(zhǔn)生產(chǎn)中藥配方顆粒的企業(yè)共6家，分別是江陰天江藥業(yè)、廣東一方制藥、南寧培力藥業(yè)、深圳三九藥業(yè)、四川綠色藥業(yè)和北京康仁堂。 
          業(yè)內(nèi)專家表示，2006年，SFDA曾經(jīng)要求生產(chǎn)中藥配方顆粒的6家企業(yè)，每年統(tǒng)一50個單味中藥配方顆粒的生產(chǎn)工藝和質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)。只用10年，就可以形成一套完整的標(biāo)準(zhǔn)體系。但現(xiàn)實情況是，這些企業(yè)各自為政，致使標(biāo)準(zhǔn)遲遲不能出臺。 
          天江藥業(yè)正在試圖統(tǒng)一的中藥配方顆粒的生產(chǎn)與質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，2008年，天江藥業(yè)與中藥配方顆粒市場份額第二的廣東一方制藥合并組建新“江陰天江藥業(yè)有限公司”，廣東一方成為天江藥業(yè)的全資子公司，目的就是為了讓中藥配方顆粒的生產(chǎn)工藝及質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)達(dá)到一致。截止目前，天江藥業(yè)全面制定完善了630個單味中藥配方顆粒的制備工藝，并擁有相應(yīng)的質(zhì)量評價標(biāo)準(zhǔn)。 
          與廣東一方藥業(yè)的合并雖然夯實了天江藥業(yè)在中藥配方顆粒標(biāo)準(zhǔn)制定中的發(fā)言權(quán)，但眼下更為燃眉的問題是，不止針對天江藥業(yè)，而是整個中藥配方顆粒產(chǎn)業(yè)在臨床應(yīng)用上不被全面認(rèn)可。業(yè)內(nèi)人士指出，醫(yī)生受傳統(tǒng)中藥共煎方式的長期認(rèn)知，對單味中藥配方顆粒單煎成方，合并沖服能否達(dá)到共煎的效果已經(jīng)存在疑慮，如果再沒有統(tǒng)一的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，結(jié)果會使中藥配方顆粒的臨床應(yīng)用無據(jù)可依。 
          這也是周嘉琳提到的發(fā)展中藥配方顆粒中所遇到的大阻力，她承認(rèn)，創(chuàng)業(yè)過程中讓她認(rèn)為艱難的地方并不是資金上的捉襟見肘，也非技術(shù)上的難以突破，而是作為一種新生事物，在與用藥傳統(tǒng)博弈時的乏力與無奈。 
          天江藥業(yè)如今迫切的期待是盡快出臺中藥配方顆粒國家標(biāo)準(zhǔn)，形成行業(yè)合力，逐步做大企業(yè)市場份額。這種看似冒險的方式背后彰顯出周嘉琳對天江藥業(yè)的信心，她知道天江藥業(yè)已經(jīng)做好準(zhǔn)備。 
          7月30日，國家中醫(yī)藥管理局在無錫組織召開了“中藥配方顆粒試點工作總結(jié)交流會”上，國家衛(wèi)生部副部長、國家中醫(yī)藥管理局局長王國強發(fā)表重要講話，肯定了中藥配方顆粒的發(fā)展方向，或表明政策東風(fēng)即將到來。