魚躍醫(yī)療：移動醫(yī)療助力醫(yī)療器械新白馬 增持評級

　　整合萬東、上海醫(yī)械進(jìn)展順利，打贏公司發(fā)展的破局之戰(zhàn)。2014年公司完成了極為重要的資產(chǎn)重組，打破了魚躍原有業(yè)務(wù)的增速天花板，目前整合進(jìn)展順利。萬東、上械改制之后精兵簡政，削減了數(shù)百名冗余人員，大幅提高了運營效率，公司有信心在兩年時間內(nèi)將萬東的凈利潤率提高一倍達(dá)到10%；上海醫(yī)械是開放性手術(shù)器械行業(yè)的龍頭，擁有各種產(chǎn)品注冊500余件，競爭對手需要多年才能完成相關(guān)產(chǎn)品的審批注冊，今年可以按照半年度合并報表，預(yù)計貢獻(xiàn)營業(yè)收入3-3.5億元，利潤3000-3500萬元，增厚母公司凈利潤7%以上。
　　“大醫(yī)生”App購買轉(zhuǎn)化率高，與互聯(lián)網(wǎng)巨頭各司其職。公司通過在血糖儀方面多年的積累，掌握了我國核心的內(nèi)分泌專家資源；阿里、騰訊等互聯(lián)網(wǎng)巨頭具有天然的流量優(yōu)勢。
　　目前互聯(lián)網(wǎng)巨頭已經(jīng)承認(rèn)了魚躍在線下醫(yī)生資源方面有著自己難以趕超的優(yōu)勢，未來雙方的關(guān)系將是合作而不是去顛覆。魚躍與全國知名的16個內(nèi)分泌專家組建網(wǎng)絡(luò)醫(yī)院，目前在5個醫(yī)院試點。目前統(tǒng)計，70%的門診患者在專家的建議下下載了“大醫(yī)生”App，下載App的患者中40%的用戶購買了魚躍血糖儀，購買轉(zhuǎn)化率在電商領(lǐng)域極高。
　　強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，與輝瑞、華泰基金謀求深度合作。許多跨國藥企在醫(yī)藥電商領(lǐng)域比較保守，對商業(yè)模式、運營方法知之甚少。輝瑞看好公司在醫(yī)藥電商方面成功的經(jīng)驗，以及公司在我國內(nèi)分泌領(lǐng)域的銷售渠道優(yōu)勢。我們分析未來輝瑞有可能與公司共享部分銷售渠道，同時在藥械領(lǐng)域(胰島素泵、注射筆)展開深度合作；與華泰成立并購基金主要目的為收購醫(yī)療領(lǐng)域標(biāo)的，解決公司遠(yuǎn)程診療合規(guī)方面的問題。
　　醫(yī)療器械領(lǐng)域新白馬，看好公司未來發(fā)展前景，維持增持評級。公司在鞏固原有制氧機(jī)、血糖儀優(yōu)勢的同事，整合了醫(yī)療影像業(yè)務(wù)與手術(shù)器械業(yè)務(wù)，同時視野開闊，在移動醫(yī)療領(lǐng)域已經(jīng)快人一步，我們看好公司的產(chǎn)業(yè)布局，維持公司15-17年EPS0.76、0.99、1.32元，對應(yīng)市盈率58、45、33倍，維持增持評級。