遭遇整合阻力 復(fù)星布局高端醫(yī)療或難如愿

　目前，雖然復(fù)星醫(yī)藥借助資本的力量不斷增持美中互利國際公司（Chindex International Inc，以下簡稱“美中互利”）在納斯達(dá)克市場的股票，且于今年5月對(duì)美中互利醫(yī)療公司的控股權(quán)由51%大幅提升至70%，但是對(duì)于獲得美中互利有價(jià)值的資產(chǎn)、國內(nèi)高端醫(yī)療標(biāo)志性品牌——和睦家醫(yī)療集團(tuán)來說，仍然相距甚遠(yuǎn)。

　　擅長投資的復(fù)星醫(yī)藥今年動(dòng)作頻頻，不僅于近日參與其投資的紐交所上市公司先聲藥業(yè)價(jià)值4.95億美元的私有化，還在今年7月以8.47億元出售了所持有的同濟(jì)堂藥業(yè)的股份，獲利頗豐。更為值得注意的是，今年4月開始，復(fù)星醫(yī)藥在宣布以2.22億美元收購以色列醫(yī)療器械廠商Alma公司的同時(shí)，還大幅提升對(duì)美中互利公司的控股權(quán)至70%。

　　業(yè)界人士認(rèn)為，多項(xiàng)投資體現(xiàn)了復(fù)星系利用資本手腕搶奪利潤豐厚的高端市場的目的。但是在搶奪和整合高端醫(yī)療市場資源方面，資本大鱷復(fù)星集團(tuán)仍然路途漫長。

　　布局
 

　　根據(jù)復(fù)星醫(yī)藥今年的半年報(bào)，1到6月復(fù)星醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)銷售收入40.1億元，凈利潤10.5億元。其中，藥品制造與研發(fā)30.6億元，醫(yī)藥分銷和零售7.1億元，醫(yī)療服務(wù)1.7億元，醫(yī)學(xué)診斷與醫(yī)療器械制造4.3億元，醫(yī)學(xué)診斷與醫(yī)療器械代理1.3億元。

　　盡管復(fù)星醫(yī)藥離將中意的和睦家這塊高端品牌追求到手還有一段距離，但是它近的努力已經(jīng)凸顯了復(fù)星系在醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)上利用資本的優(yōu)勢，通過收購占據(jù)產(chǎn)業(yè)高端的意圖。

　　“在自己技術(shù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后的情況下，不是一味改進(jìn)追趕，而是采用收購的方法一步到位，搶占行業(yè)的制高點(diǎn)，從這點(diǎn)上來說，復(fù)星系的資本運(yùn)作很聰明。”北京工商業(yè)聯(lián)合會(huì)醫(yī)療器械行業(yè)商會(huì)一位負(fù)責(zé)人評(píng)論。

　　除了對(duì)高端醫(yī)療品牌和睦家鍥而不舍的追求外，5月29日，復(fù)星醫(yī)藥公告以2.22億美元收購高端激光醫(yī)療美容器械生產(chǎn)廠家Alma公司。

　　Alma1999年成立，是以色列醫(yī)用激光、光子、射頻及超聲器械生產(chǎn)廠，根據(jù)Harris Williams報(bào)告，Alma占全球高端美容動(dòng)力器械15%市場份額，目前中國已成為其大市場之一。

　　“美容市場在國內(nèi)發(fā)展很快，在很多醫(yī)院的皮膚科，像給顧客脫毛、祛斑的激光器械已經(jīng)非常普遍，這一類的產(chǎn)品有著廣闊的市場。”北京一家整形醫(yī)院的主治大夫潘靜說。

　　對(duì)于復(fù)星來說，在醫(yī)療領(lǐng)域獲得高端品牌和技術(shù)也正是其大力推進(jìn)的戰(zhàn)略思路。一位復(fù)星集團(tuán)投資部門的人士說：“復(fù)星本身就認(rèn)為自己是一個(gè)高端品牌，在醫(yī)藥領(lǐng)域收購高端品牌和技術(shù)也沒有什么稀奇，不過除了和睦家醫(yī)院這種高端醫(yī)療品牌外，低端縣級(jí)醫(yī)院我們也收購，比如宿遷的鐘吾醫(yī)院，而且我們的投資除了醫(yī)藥領(lǐng)域還非常廣泛。”

　　不過，即使資本運(yùn)作高手也往往有不盡如人意的時(shí)候。今年5月，復(fù)星醫(yī)藥發(fā)布公告稱，公司全資擁有的復(fù)星實(shí)業(yè)（香港）有限公司向盈天醫(yī)藥[-1.43%]集團(tuán)有限公司轉(zhuǎn)讓其持有的同濟(jì)堂藥業(yè)1605萬股普通股，轉(zhuǎn)讓價(jià)格約8.47億元，而盈天藥業(yè)的控股股東是國藥集團(tuán)。

　　實(shí)際上，自2008年10月16日復(fù)星醫(yī)藥購買同濟(jì)堂股票后，曾十余次增持同濟(jì)堂，終占同濟(jì)堂股份總數(shù)的32.1%，復(fù)星的收購成本為2800萬美元。雖然出手時(shí)復(fù)星賺了4倍以上的利潤，讓人艷羨，但是這并非復(fù)星的初衷。復(fù)星投資的一位人士說：“我們原來并不想賣掉同濟(jì)堂，但是和其大股東談不攏，后只能放棄。”

　　“復(fù)星對(duì)科研投入占營業(yè)收入比重為8%，大大超過行業(yè)平均值，運(yùn)行不錯(cuò)，加上它擅長進(jìn)行長線投資，有可能成為制藥板塊沖擊千億市值的企業(yè)，”方正證券[0.00% 資金 研報(bào)]分析師劉亞明說，“畢竟目前這一板塊大的云南白藥[2.13% 資金 研報(bào)]集團(tuán)，市值也才700多億元。”

　　爭端
 

　　不過這種資本布局正越來越多地遭遇阻力。憑借在資本市場上獨(dú)特的嗅覺，復(fù)星系早在2009年就開始了對(duì)和睦家的母公司——美中互利的追逐。

　　2009年11月，復(fù)星醫(yī)藥下屬控股公司復(fù)星實(shí)業(yè)（香港）有限公司（以下簡稱“復(fù)星實(shí)業(yè)”）以銀行貸款合計(jì)2200萬美元在二級(jí)市場購入美中互利152萬股普通股，占當(dāng)時(shí)美中互利發(fā)行在外該類別普通股股份總數(shù)的11.18%。

　　此后復(fù)星又有多次增持。2010年7月底，復(fù)星實(shí)業(yè)以286.76萬美元購入美中互利22萬股普通股，占當(dāng)時(shí)美中互利發(fā)行在外普通股總數(shù)的1.47%。雙方協(xié)議設(shè)立美中互利醫(yī)療公司（Chindex Medical Limited），用以整合復(fù)星醫(yī)藥和美中互利雙方旗下的醫(yī)療器械業(yè)務(wù)，復(fù)星醫(yī)藥持股51%，美中互利持股49%。

　　今年5月，復(fù)星醫(yī)藥通過增資4148.7萬美元，大幅提升在美中互利醫(yī)療公司的持股，比例由51%升至70%。美中互利是一家總部設(shè)在美國的納斯達(dá)克上市公司，被認(rèn)為是目前中國高端醫(yī)療的標(biāo)志性品牌。

　　有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，復(fù)星醫(yī)藥參與投資美中互利的目的并非為了醫(yī)療器械的銷售，正是看中了和睦家這塊醫(yī)療服務(wù)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，希望通過資本的力量將其整合到旗下的醫(yī)療服務(wù)板塊上。

　　在美中互利醫(yī)療公司的網(wǎng)頁上，CEO為來自復(fù)星醫(yī)藥的丁曉軍，首席運(yùn)營官為美中互利合伙創(chuàng)業(yè)人美國人李瓊玖，管理團(tuán)隊(duì)還有多位來自復(fù)星醫(yī)藥和美中互利的人士。

　　在復(fù)星醫(yī)藥在今年8月底公布的2013年半年報(bào)上對(duì)和睦家這一品牌多有贊許，表示將繼續(xù)支持并推動(dòng)美中互利旗下高端醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)先品牌“和睦家”醫(yī)院（United Family Hospital）和診所網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展和布局。報(bào)告披露，2013 年，北京、上海、天津和睦家醫(yī)院業(yè)務(wù)增長明顯，北京和睦家康復(fù)醫(yī)院也正式投入運(yùn)營。報(bào)告期內(nèi)，“和睦家”實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8754 萬美元，比上年同期增長22%，顯示了持續(xù)增長的高端醫(yī)療需求以及“和睦家”的品牌號(hào)召力。

　　美中互利的實(shí)際創(chuàng)業(yè)人是猶太裔美國人李碧菁，她1979年來到中國，起初嘗試在中國銷售醫(yī)療設(shè)備，1994年投資創(chuàng)辦了北京和睦家醫(yī)院，成為中國家外資醫(yī)院。

　　對(duì)于復(fù)星醫(yī)藥的投資，和睦家醫(yī)療集團(tuán)市場部經(jīng)理朱亞菲表示，復(fù)星醫(yī)藥在和睦家醫(yī)院這塊業(yè)務(wù)只能說是參股，并非像大多數(shù)人理解的控股。“現(xiàn)在，美中互利的創(chuàng)始人李碧菁仍然是和睦家醫(yī)療集團(tuán)的董事長，她完全掌控著醫(yī)院的運(yùn)行，而復(fù)星派來的人，在醫(yī)療集團(tuán)的董事會(huì)也有2到3個(gè)席位。”

　　“中國的醫(yī)院設(shè)立非常復(fù)雜，往往是以地面建筑物為標(biāo)的，而且外資醫(yī)院不能獨(dú)資，必須找國內(nèi)的合資方，因此股東構(gòu)成也往往比較復(fù)雜。雖然和睦家是一個(gè)品牌，但是北京和睦家和上海、廣州、天津的情況又各自不同，股東數(shù)目和股份都不相同，即使出資想掌握控股權(quán)也是困難的。”和睦家醫(yī)療集團(tuán)一位人士解釋。

　　“作為猶太商人，李碧菁其實(shí)很精明，她很清楚醫(yī)療器械市場的競爭日趨激烈，外資品牌的占有率日漸萎縮，美中互利原來的一大主營業(yè)務(wù)——醫(yī)療器械業(yè)務(wù)在自己手中不過是個(gè)燙手的山芋，正好借此機(jī)會(huì)賣給復(fù)星，而對(duì)于實(shí)際上有前途的醫(yī)院業(yè)務(wù)，她是這輩子也不會(huì)放手的。”一位了解收購情況的人士說。一位業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，由此可以看出，從資本方向大力介入美中互利運(yùn)營的復(fù)星醫(yī)藥，還遠(yuǎn)不能完全掌控它。“資本的力量是一把雙刃劍，它達(dá)到了別人難以相比的擴(kuò)張速度，但同時(shí)也深埋下整合隱患，而這些對(duì)急速擴(kuò)張中的復(fù)星醫(yī)藥來說，才剛開始。”