5萬(wàn)億藍(lán)海！醫(yī)療健康行業(yè)八大發(fā)展趨勢(shì)，投資必看！

         老有所養(yǎng)，老有所依，在中國(guó)老齡化不斷演進(jìn)的今天，已成為備受關(guān)注的社會(huì)問(wèn)題。截至2015年底，我國(guó)60周歲以上老年人口已達(dá)2.22億，約占總?cè)丝诘?6%，人口老齡化將是貫穿21世紀(jì)的基本國(guó)情，而預(yù)計(jì)在2020年我國(guó)養(yǎng)老行業(yè)將迎來(lái)5萬(wàn)億市場(chǎng)空間。 
         而其背后蘊(yùn)含的巨大前景，已為眾多巨頭所覬覦，萬(wàn)科、保利、世聯(lián)等多家企業(yè)已布局，但無(wú)論是以重資產(chǎn)主導(dǎo)的養(yǎng)老地產(chǎn)、還是輕資產(chǎn)的養(yǎng)老服務(wù)，亦或養(yǎng)老休閑，養(yǎng)老金融，龍頭企業(yè)仍未建立，市場(chǎng)仍為藍(lán)海。來(lái)吧新三板系列第5期請(qǐng)來(lái)了新三板企業(yè)青鳥(niǎo)軟通董事長(zhǎng)張登國(guó)，安信證券研究中心新三板研究負(fù)責(zé)人諸海濱跟大家聊聊養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)。 
         本文為安信證券研究中心新三板研究負(fù)責(zé)人諸海濱分享實(shí)錄。 
         諸海濱 安信證券研究中心新三板研究負(fù)責(zé)人，宏觀策略部負(fù)責(zé)人。2003-2007年任職光大研究所，2007年加盟安信證券研究中心。曾獲新財(cái)富佳策略分析師分析師第二名。2015年新財(cái)富佳新三板研究機(jī)構(gòu)名。
諸海濱：

         您好，我是安信新三板研究的諸海濱，今天很高興有這樣的機(jī)會(huì)跟大家進(jìn)行交流。今天我跟大家聊一聊關(guān)于新三板里面醫(yī)療健康這個(gè)板塊里面的一些公司和行業(yè)情況。實(shí)際上4月30號(hào)以后我們新三板整體的年報(bào)都已經(jīng)公布完畢了，從過(guò)去一年新三板公司的年報(bào)里面我們可以看到很多行業(yè)發(fā)展的變化。在整個(gè)醫(yī)療健康板塊里面我們總結(jié)出了八大趨勢(shì)，我先來(lái)跟大家一一介紹一下。 
         營(yíng)收過(guò)億達(dá)到122家卻仍是藍(lán)海，新三板醫(yī)療健康怎么做到的？

         個(gè)趨勢(shì)是新三板整個(gè)醫(yī)療和健康領(lǐng)域里面，這批公司含金量是很高的。我們會(huì)看市盈率。也就是這個(gè)公司的研發(fā)費(fèi)用占到營(yíng)業(yè)收入的比重，整個(gè)醫(yī)療健康板塊是5.38%。這樣一個(gè)比例在整個(gè)新三板所有的行業(yè)里面是名列前茅，所以整個(gè)新三板的公司特別是醫(yī)療行業(yè)的含金量上來(lái)說(shuō)是高的。這是條。 
         第二條就是我們發(fā)現(xiàn)整個(gè)醫(yī)療健康板塊整體的ROE，也就是他的凈資產(chǎn)收益率達(dá)到了14.07%這樣一個(gè)水平，大家可能不知道高和低。我可以給大家講一下，他相當(dāng)于能源這個(gè)行業(yè)的ROE兩倍的水平。這個(gè)行業(yè)整體銷(xiāo)售毛利率達(dá)到了42%也是也是處在非常高的水平。 
         第三個(gè)趨勢(shì)就是我們看到整個(gè)大健康的公司，新三板的這些大健康公司平均的收入是1.13個(gè)億，平均的凈利潤(rùn)是1255萬(wàn)，平均的凈資產(chǎn)收益率是14.42%，這樣無(wú)論從營(yíng)收還是從利潤(rùn)還是從凈資產(chǎn)收益率的角度都排在整個(gè)行業(yè)的比較靠前的位置。 
         第四個(gè)趨勢(shì)就是我們從整個(gè)大健康的子行業(yè)來(lái)看，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，體外診斷，做體外診斷試劑，還有像創(chuàng)新藥物是目前大健康里面兩個(gè)黃金板塊。因?yàn)槿绻麖膬衾麧?rùn)率來(lái)看的話，這兩個(gè)板塊都有20%以上的凈利潤(rùn)率，體現(xiàn)出這個(gè)行業(yè)是一片藍(lán)海的競(jìng)爭(zhēng)格局。 
         第五個(gè)趨勢(shì)就是我們把新三板營(yíng)收規(guī)模前50的公司按照他的細(xì)分行業(yè)進(jìn)行進(jìn)一步細(xì)分，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)，制藥企業(yè)是突出的，大概是占到了50家里面50%的公司都是制藥企業(yè)。其次是醫(yī)療保健的企業(yè)，接下來(lái)是醫(yī)療器械，之后是醫(yī)療服務(wù)。前50公司行業(yè)的數(shù)量分布也對(duì)應(yīng)著我們說(shuō)各個(gè)細(xì)分子行業(yè)的發(fā)展成熟程度。 
         第六個(gè)角度就是從新三板主要是看成長(zhǎng)，那么從成長(zhǎng)的角度來(lái)看，我們會(huì)發(fā)現(xiàn)。醫(yī)療信息化，基因治療和體外診斷的這三個(gè)子行業(yè)從收入和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)速率來(lái)看明顯是高于其他板塊的。那么其中基因治療的板塊中凈利潤(rùn)和收入增長(zhǎng)率都在50%以上。 
         第七個(gè)行業(yè)的趨勢(shì)是，我們看到如果從新三板健康企業(yè)的營(yíng)收收入規(guī)模來(lái)看，2014年就發(fā)生了一個(gè)積極的變化。比如說(shuō)在2015年大健康行業(yè)里面這些公司營(yíng)業(yè)收入超過(guò)一千萬(wàn)以及一千萬(wàn)到五千萬(wàn)的公司數(shù)量是減少的，但是五千萬(wàn)到一個(gè)億收入和五個(gè)億以上收入的企業(yè)數(shù)量是明顯增多。這就表明了這些公司整體是處在成長(zhǎng)，上臺(tái)階的過(guò)程中。我們統(tǒng)計(jì)了一下，營(yíng)業(yè)收入過(guò)一億元整個(gè)大健康企業(yè)的公司數(shù)量是達(dá)到122家，占到了整個(gè)大健康板塊的約30%。 
         第八個(gè)趨勢(shì)就是我們把剛才七個(gè)趨勢(shì)進(jìn)行了綜合的考慮，我們發(fā)現(xiàn)首先體外診斷這個(gè)行業(yè)，第二個(gè)是基因治療這個(gè)行業(yè)，第三個(gè)就是我們說(shuō)的醫(yī)療服務(wù)這個(gè)行業(yè)是三個(gè)非常新型的子門(mén)類(lèi)，也是目前非常有成長(zhǎng)和有增長(zhǎng)的一個(gè)門(mén)類(lèi)。同時(shí)如果從利潤(rùn)的角度來(lái)看，目前制藥和治療設(shè)備這些行業(yè)短期是比較受市場(chǎng)關(guān)注的，這就是我們對(duì)于整個(gè)大健康行業(yè)他的年報(bào)八個(gè)趨勢(shì)的總結(jié)。下面我們可能會(huì)就有一些內(nèi)容進(jìn)行展開(kāi)。 
         按照目前來(lái)看，截止到5月5號(hào)，新三板共有七千家掛牌企業(yè)。我們看了一下整個(gè)大健康行業(yè)的公司數(shù)量是達(dá)到432家，占到了整個(gè)新三板七千多家的6.18%。第二塊我們關(guān)注的視角就是關(guān)于他目前的總市值，醫(yī)療大健康板塊的總市值是1438億，占到了新三板總體市場(chǎng)市值的7.69%。第三個(gè)，我們要看整個(gè)行業(yè)的估值，截止到新，整個(gè)醫(yī)療大健康的板塊目前的市盈率是35倍到40倍，在整個(gè)新三板的行業(yè)估值的排名中是排在前列的。之所以新三板的估值這么高，就是新三板大健康行業(yè)的估值這么高，是跟他行業(yè)的LOE和銷(xiāo)售毛利率兩個(gè)指標(biāo)是有關(guān)的。 
         另外我們還要在強(qiáng)調(diào)一下，現(xiàn)在新三板目前是有兩種交易方式，一種叫協(xié)議轉(zhuǎn)讓?zhuān)环N是做市轉(zhuǎn)讓?zhuān)敲丛?24家醫(yī)療大健康企業(yè)中，目前還有329家企業(yè)還是按照協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式的。其中424家有92家企業(yè)是做市轉(zhuǎn)讓的，所以我們看到了在這樣一個(gè)板塊中，協(xié)議轉(zhuǎn)讓仍然是多數(shù)主要的方式。因?yàn)槲覀兌贾雷鍪衅髽I(yè)是需要做市商去選擇的，所以相對(duì)而言，我們看看做市企業(yè)的這95家分布，我們看到了主要是集中在制藥，醫(yī)療設(shè)備和醫(yī)療服務(wù)和生物科技這四大行業(yè)。 
         但是有一點(diǎn)出乎意料的是做市板塊的大健康的公司的平均營(yíng)業(yè)收入的規(guī)模不及協(xié)議轉(zhuǎn)讓這些企業(yè)的平均收入規(guī)模。凈利潤(rùn)的角度，做市的大健康企業(yè)的平均凈利潤(rùn)是協(xié)議轉(zhuǎn)讓企業(yè)的兩倍以上，并且他的平均凈資產(chǎn)收益率是15.54%，高于協(xié)議的板塊。但是剛才這一組數(shù)據(jù)里面其實(shí)我們也看到了，并非所有的好的公司都已經(jīng)采取了做市轉(zhuǎn)讓?zhuān)瑓f(xié)議轉(zhuǎn)讓中也是很多臥虎藏龍的企業(yè)的。這是跟我們大健康產(chǎn)業(yè)里面有些公司的行業(yè)性質(zhì)所決定的，還有我們想談?wù)勥@個(gè)新三板的醫(yī)療健康的公司和主板里面的醫(yī)療健康公司如果進(jìn)行比較的話，有一些什么樣的優(yōu)勢(shì)。
那么我們主要是對(duì)比了這些板塊在凈資產(chǎn)收益率的情況，營(yíng)業(yè)收入增速的情況和凈利潤(rùn)增速的情況的來(lái)看。我們發(fā)現(xiàn)新三板的健康企業(yè)整體情況是比主板的企業(yè)要好，尤其是在凈利潤(rùn)的增速上，新三板2015年整體的凈利潤(rùn)增速是30%，那么主板這個(gè)板塊凈利潤(rùn)增速只有13.8%。但是從估值的情況來(lái)看，新三板整個(gè)醫(yī)療板塊的估值是比較低，整個(gè)板塊整體法的市盈率大概只有38倍，主板的板塊估值可能還在45倍以上。 
         未來(lái)十年到十五年 養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)步入黃金時(shí)代 
         講完整個(gè)醫(yī)療板塊的年報(bào)之后，我們還想講一下關(guān)于養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的問(wèn)題。這個(gè)主要是我們會(huì)發(fā)現(xiàn)新三板這樣一個(gè)新的平臺(tái)上，我們看到在整個(gè)大健康的板塊的里面，體現(xiàn)出了一些新的結(jié)構(gòu)。就像主板的話，我們看到整個(gè)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)里面主要是一些制藥企業(yè)，很少有一些生物科技和健康養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)。但是在新三板這個(gè)行業(yè)里面呢，關(guān)于養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的公司是比較多的。我們分別來(lái)介紹一下這邊的情況。 
         新三板的養(yǎng)老板塊里面，我們把他分為四類(lèi)，類(lèi)是智慧養(yǎng)老，所謂的智慧養(yǎng)老主要是在提供軟件開(kāi)發(fā)和養(yǎng)老服務(wù)產(chǎn)業(yè)的這些公司。第二塊養(yǎng)老相關(guān)的公司就是康復(fù)理療器械類(lèi)的公司，第三類(lèi)是來(lái)自于家政護(hù)理，第四類(lèi)是來(lái)自于醫(yī)療服務(wù)。在這四類(lèi)里面都有一些典型性的代表性的公司。比如說(shuō)在智慧養(yǎng)老領(lǐng)域里面我們后面分享的企業(yè)，青鳥(niǎo)軟通是一個(gè)非常典型的公司。那么在康復(fù)理療器械這塊新三板里面有一家叫脈動(dòng)醫(yī)療和恩鵬健康在康復(fù)理療器械的這些公司。在家政護(hù)理這塊，新三板里面也有一家叫木蘭花的養(yǎng)老家政服務(wù)的公司，還有一家叫愛(ài)農(nóng)養(yǎng)老。在醫(yī)療服務(wù)這塊，新三板這邊有一家擬掛牌的公司叫靜安健康，他主要是有一些健康醫(yī)院養(yǎng)老服務(wù)。 
         第二塊我們想講一下養(yǎng)老問(wèn)題目前的一個(gè)矛盾和數(shù)據(jù)，從老齡化的情況大家都是比較清楚。2015年我國(guó)六十歲以上的老年人口數(shù)已經(jīng)有2.1個(gè)億，按照老齡化辦公室的數(shù)字，預(yù)計(jì)到2020年中國(guó)的老年人口可能要達(dá)到2.48億，也就是老齡化的水平會(huì)達(dá)到7%。對(duì)于老齡化直接的后果就是人均醫(yī)藥支出會(huì)比較高，現(xiàn)在會(huì)達(dá)到人均三千元左右。從整個(gè)市場(chǎng)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的規(guī)模來(lái)看，估計(jì)到2025年要增加到五萬(wàn)億這樣的規(guī)模。在這個(gè)市場(chǎng)中，按照金額的大小，主要是分布在三個(gè)產(chǎn)業(yè)，一個(gè)是在護(hù)理產(chǎn)業(yè)，第二個(gè)是在醫(yī)療產(chǎn)業(yè)，第三個(gè)是在養(yǎng)老服務(wù)領(lǐng)域。也就是說(shuō)未來(lái)的十年到十五年整個(gè)行業(yè)的一個(gè)黃金的時(shí)代。 
         在中國(guó)的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的細(xì)分領(lǐng)域，按照2014年的數(shù)據(jù)來(lái)看，主要分布在三個(gè)方面。個(gè)是養(yǎng)老地產(chǎn)占到了37%，第二個(gè)是養(yǎng)老保險(xiǎn)占到了22%，第三個(gè)是養(yǎng)老服務(wù)及保健品占到了17%。說(shuō)到行業(yè)機(jī)會(huì)的話，目前整個(gè)中國(guó)的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的主要的矛盾在于養(yǎng)老體系服務(wù)不全，養(yǎng)老機(jī)構(gòu)嚴(yán)重的不足和養(yǎng)老設(shè)施的嚴(yán)重的落后。按照新的數(shù)據(jù)顯示，全國(guó)失能失智老年人數(shù)是超過(guò)了四千萬(wàn)，占整個(gè)老年人口的20%。他們整個(gè)醫(yī)療護(hù)理的問(wèn)題影響了大概一億多戶家庭。但是與之矛盾的是2014年底，全國(guó)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)的整個(gè)床位數(shù)只有577萬(wàn)張，人均的話每千人只有27張床位。所以目前主要的矛盾是在于行業(yè)的供給和需求是嚴(yán)重的失衡。 
         在整個(gè)養(yǎng)老模式的分布上，目前是分了三種。一種就是居家養(yǎng)老，第二種是社區(qū)養(yǎng)老，第三種是機(jī)構(gòu)養(yǎng)老。那么在中國(guó)的話，這三種模式的占比是居家養(yǎng)老占到了96%，社區(qū)大概占了1%，機(jī)構(gòu)養(yǎng)老占了3%。未來(lái)三年我們認(rèn)為是機(jī)構(gòu)養(yǎng)老的整合的過(guò)程，結(jié)合國(guó)際的經(jīng)驗(yàn)，在中國(guó)可能未來(lái)有一段時(shí)間從規(guī)模上來(lái)看，居家養(yǎng)老還是在中國(guó)是主要的模式。在居家養(yǎng)老要解決老齡化的一些問(wèn)題，就必不可少要借助一些智慧的手段。所以也就是智慧養(yǎng)老，借助于互聯(lián)網(wǎng)和一些科技的服務(wù)，再加上社會(huì)服務(wù)，這三方面結(jié)合形成整個(gè)家庭的養(yǎng)老體系。在這個(gè)產(chǎn)業(yè)里面，他會(huì)有很多新的衍生出來(lái)的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)整合出來(lái)。