小型醫(yī)療器械企業(yè)：在并購中實(shí)現(xiàn)價值

         2013年4月26日，上海復(fù)星醫(yī)藥宣布，將攜手復(fù)星-保德信中國機(jī)會基金共同出資不超過2.4億美元控股收購以色列Alma Lasers Ltd公司95.6%股權(quán)。Alma公司是世界醫(yī)用激光，光子射頻及超聲器械生產(chǎn)廠，擁有業(yè)內(nèi)較為綜合的產(chǎn)品體系。這是又一家以色列醫(yī)療器械企業(yè)被并購的案例，而且是被我國企業(yè)所收購。我們觀察以色列的醫(yī)療器械行業(yè)會發(fā)現(xiàn)小企業(yè)眾多，研發(fā)創(chuàng)新能力特別強(qiáng)，但有意思的是，你幾乎找不到以色列有什么大的綜合性的醫(yī)療器械企業(yè)。觀察以色列小型醫(yī)療器械企業(yè)的發(fā)展路徑，將給我國企業(yè)的發(fā)展提供有益的借鑒。 
         醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)鏈：細(xì)分領(lǐng)域多，單個領(lǐng)域空間小 
         器械產(chǎn)品紛繁復(fù)雜，多樣化和個性化程度高，由于其品類的多樣性，從而導(dǎo)致每一個單產(chǎn)品的市場規(guī)模都較小。以彩超和骨科為例，屬于市場空間比較大的領(lǐng)域，市場規(guī)模在80-100億左右。而藥品領(lǐng)域的市場空間則大不少，天士力的復(fù)方丹參滴丸單產(chǎn)品都能做到近20億。 
         另外，醫(yī)療器械產(chǎn)品是由多個綜合學(xué)科構(gòu)成，醫(yī)療器械的科技進(jìn)步與其他行業(yè)的技術(shù)發(fā)展密切相關(guān)。各行業(yè)的技術(shù)發(fā)展，如醫(yī)學(xué)、機(jī)械、聲光電、材料、軍事等在醫(yī)療器械行業(yè)得到多方面的復(fù)合運(yùn)用。半導(dǎo)體技術(shù)、激光技術(shù)、計算機(jī)技術(shù)、通信技術(shù)、材料技術(shù)的進(jìn)步都在醫(yī)療器械的技術(shù)發(fā)展中體現(xiàn)得淋漓盡致。同時，由于技術(shù)的復(fù)合性帶來了復(fù)合性人才的緊缺，從而使得醫(yī)療器械企業(yè)跨界延伸非常困難。目前，我國多數(shù)器械研發(fā)和生產(chǎn)企業(yè)都是項(xiàng)目性公司，單一產(chǎn)品的收入規(guī)模較小。國內(nèi)10000 多家企業(yè)平均收入規(guī)模僅千萬級別，比藥品公司小很多。 
         較低的市場天花板決定了醫(yī)療器械公司只有通過并購，加入更多的產(chǎn)品線從而發(fā)展壯大。而更多的研發(fā)型小型醫(yī)療器械公司好的發(fā)展途徑則是通過被大型公司并購從而完成價值實(shí)現(xiàn)。我們可以從海外公司的發(fā)展路徑，特別是以色列醫(yī)療器械企業(yè)的發(fā)展過程當(dāng)中驗(yàn)證上述邏輯。 
         以色列醫(yī)療器械企業(yè)的專業(yè)化之路 
         近10多年來，以色列醫(yī)療器械行業(yè)的發(fā)展尤為引人矚目。2011年，以色列醫(yī)療器械產(chǎn)值約占中東地區(qū)醫(yī)療器械產(chǎn)值的80%，其醫(yī)療器械貿(mào)易順差顯著——出口額是進(jìn)口額的十幾倍。2009年，以色列醫(yī)療器械出口額為14億美元；2011年，其醫(yī)療器械出口額創(chuàng)歷史新高，達(dá)18.5億美元，增長勢頭驚人。從出口結(jié)構(gòu)上看，電子成像診斷設(shè)備，如螺旋CT機(jī)、 PET機(jī)和MRI機(jī)等高端設(shè)備占主導(dǎo)地位。
 

         圖1：以色列高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)概況 
         以色列是世界第二大醫(yī)療器械研發(fā)供應(yīng)國，以強(qiáng)大的創(chuàng)新能力著稱于世，人均醫(yī)療器械專利數(shù)量全球，數(shù)量世界第7。只有800 萬人口的以色列醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)，研發(fā)能力位居全球軍團(tuán)，承擔(dān)了很大一部分大型醫(yī)療集團(tuán)的研發(fā)外包工作。世界主要的醫(yī)療器械企業(yè)如美敦力、波科、強(qiáng)生、GE、飛利浦、西門子等均在以色列設(shè)立有研發(fā)中心。 
         然而，我們幾乎看不到以色列大型的醫(yī)療器械公司。以色列是一個創(chuàng)業(yè)的國度，全球的風(fēng)險資本聚焦于以色列，尋找先進(jìn)的新技術(shù)進(jìn)行投資。目前，以色列有1500多家生命科學(xué)研究機(jī)構(gòu)，其中一半專門從事新型醫(yī)療器械研發(fā)。并且，以色列醫(yī)療器械研發(fā)機(jī)構(gòu)各有分工，這使得各機(jī)構(gòu)的新發(fā)明和新設(shè)計能夠比較順利地轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品和投放市場。產(chǎn)品一旦孵化成功，90%的企業(yè)選擇并購或者出售，產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)化則交給北美或者歐洲的綜合性的大型醫(yī)療器械公司去完成。 
         當(dāng)前，由于各種資本介入，我國的醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)進(jìn)入了并購活躍期。今年前7 個月，上市公司層面醫(yī)藥資產(chǎn)的交易額已經(jīng)達(dá)到291 億，交易數(shù)量126 起。同時，中國的 VC /PE對醫(yī)療器械行業(yè)的關(guān)注度和熱情正在不斷增加。隨著時間的推移，國內(nèi)醫(yī)療器械產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入資本深度介入并主導(dǎo)趨勢的時代。一大批國內(nèi)擁有創(chuàng)新升級能力的研發(fā)型專業(yè)化醫(yī)療器械企業(yè)將在新一輪的投資并購熱潮中獲得充分的發(fā)展和價值實(shí)現(xiàn)的機(jī)會。