化學(xué)制劑：復(fù)星醫(yī)藥挑戰(zhàn)優(yōu)勢(shì)角色

　作為一家以投資能力見長(zhǎng)的綜合性醫(yī)藥企業(yè)，公司正由外延式增長(zhǎng)為主，逐步轉(zhuǎn)向以內(nèi)涵式增長(zhǎng)為主、外延式并購(gòu)擴(kuò)張為輔的整合發(fā)展道路，但整合之路并非一帆風(fēng)順
　　復(fù)星醫(yī)藥成立于1994年，1998年8月在上海證券交易所掛牌上市。公司是一家投資控股型公司，通過附屬公司和聯(lián)營(yíng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)藥品生產(chǎn)、醫(yī)療器械、診斷試劑、藥品批發(fā)及零售業(yè)務(wù)，目前在肝病用藥、婦科用藥、糖尿病用藥、臨床診斷產(chǎn)品、口腔治療機(jī)等細(xì)分市場(chǎng)均取得了領(lǐng)先地位。

　　公司前三大股東及持股比例分別為：上海復(fù)星高科技(集團(tuán))有限公司(48.05%)、中國(guó)建設(shè)銀行-華安宏利股票型證券投資資金(3.21%)、中國(guó)人壽保險(xiǎn)股份有限公司-分紅-個(gè)人分紅-005L-FH002滬(1.47%)，公司的控股股東為上海復(fù)星高科技有限公司，實(shí)際控制人為復(fù)星集團(tuán)董事長(zhǎng)郭廣昌。

　　公司的發(fā)展戰(zhàn)略為：以企業(yè)家團(tuán)隊(duì)為核心，秉持內(nèi)生式增長(zhǎng)、外延式擴(kuò)張、整合式發(fā)展的手段，抓住機(jī)遇、整合資源，重點(diǎn)發(fā)展制藥業(yè)務(wù)、醫(yī)藥商業(yè)(分銷、零售)、醫(yī)療服務(wù)、醫(yī)學(xué)診斷與醫(yī)療器械、消費(fèi)品等領(lǐng)域，力爭(zhēng)成為全球主流醫(yī)藥健康市場(chǎng)企業(yè)。

　　強(qiáng)大的全產(chǎn)業(yè)鏈投資力

　　公司的核心優(yōu)勢(shì)主要集中于以下3個(gè)方面：

　　，投資能力強(qiáng)大。通過控股、參股、自建等多種方式，構(gòu)筑了一條覆蓋化學(xué)原料藥、制劑、醫(yī)療器械、診斷試劑、商業(yè)分銷和醫(yī)療服務(wù)的完整產(chǎn)業(yè)鏈，所投資企業(yè)大多在各細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)出色。力圖通過全產(chǎn)業(yè)鏈整合，取得協(xié)同效應(yīng)。

　　原料藥：海翔藥業(yè)(002099.SZ)，主營(yíng)業(yè)務(wù)為化學(xué)合成醫(yī)藥原料藥和精細(xì)化學(xué)品的生產(chǎn)，公司70%以上的產(chǎn)品出口海外，其中培南類化學(xué)原料藥具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力；重慶凱林制藥，為重慶藥友旗下的外向型藥品生產(chǎn)企業(yè)，主營(yíng)化學(xué)原料藥的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，公司的克林霉素原料藥的產(chǎn)銷量位居國(guó)內(nèi)同行前列。

　　制劑：江蘇萬(wàn)邦生化醫(yī)藥股份有限公司，主營(yíng)生化藥品的研發(fā)、制造和銷售，其生產(chǎn)的動(dòng)物源胰島素市場(chǎng)占有率位居全國(guó)首位；重慶藥友制藥有限公司，主營(yíng)肝病類、維生素類產(chǎn)品的銷售，其中保肝解毒藥阿拓莫蘭銷售額超2億元，市場(chǎng)占有率位居；桂林制藥有限責(zé)任公司，主營(yíng)抗寄生蟲類、維生素類化學(xué)原料藥和制劑，其中抗瘧疾藥青蒿琥酯為我國(guó)具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的化學(xué)合成藥，并且是WHO認(rèn)可的國(guó)內(nèi)供應(yīng)商；湖北新生源生物工程股份有限公司，是國(guó)際上規(guī)模大的水解氨基酸生產(chǎn)企業(yè)，以L-精氨酸和L-半胱氨酸鹽酸鹽為龍頭的氨基酸系列產(chǎn)品處于地位。

　　除此之外，公司還參股了廣西花紅藥業(yè)、天津藥業(yè)集團(tuán)、南京老山藥業(yè)股份有限公司、河南羚銳制藥股份有限公司、湖南漢森制藥股份有限公司、邯鄲摩羅丹藥業(yè)股份有限公司等眾多制藥企業(yè)。

　　醫(yī)學(xué)診斷和醫(yī)療器械：復(fù)星醫(yī)藥醫(yī)學(xué)診斷事業(yè)部旗下?lián)碛兄袊?guó)自主研發(fā)、生產(chǎn)體外診斷產(chǎn)品系列和品種多的企業(yè)，擁有多項(xiàng)專利技術(shù)，產(chǎn)品研發(fā)和制造均已達(dá)到國(guó)際水平，產(chǎn)品成功進(jìn)入歐美等70多個(gè)國(guó)家。“長(zhǎng)征體外診斷試劑”是該領(lǐng)域內(nèi)具影響力的國(guó)內(nèi)品牌。

　　醫(yī)藥商業(yè)：公司持有49%股份的國(guó)藥控股是國(guó)內(nèi)大的藥品分銷企業(yè)，擁有全國(guó)性分銷網(wǎng)絡(luò)。2009年在香港證券交易所主板正式掛牌上市，為市值大的中國(guó)已上市醫(yī)藥企業(yè)、全球市值第三大醫(yī)藥流通類上市公司。下屬藥品零售品牌金象大藥房、復(fù)美大藥房(原復(fù)星大藥房)等市場(chǎng)份額位居北京、上海區(qū)域醫(yī)藥零售市場(chǎng)前列。

　　醫(yī)療服務(wù)：復(fù)星醫(yī)藥通過投資美中互利，進(jìn)入高端醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域。美中互利擁有高端醫(yī)院品牌“和睦家”，是高端私人醫(yī)療服務(wù)細(xì)分市場(chǎng)的領(lǐng)先者之一。

　　從所投資的企業(yè)來看，絕大多數(shù)為某一細(xì)分領(lǐng)域的龍頭企業(yè)或特色企業(yè)。例如，動(dòng)物源胰島素的龍頭企業(yè)萬(wàn)邦生化、具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)抗瘧疾藥的桂林制藥、氨基酸系列的龍頭企業(yè)湖北新生源、具有全國(guó)分銷網(wǎng)絡(luò)的國(guó)藥控股、高端醫(yī)療服務(wù)的美中互利等，復(fù)星醫(yī)藥挑選企業(yè)的眼光可謂獨(dú)到。

　　第二，創(chuàng)新能力突出。構(gòu)建了以重慶醫(yī)工院、復(fù)星普適、復(fù)星復(fù)創(chuàng)、復(fù)星復(fù)宏翰林等為主體的研發(fā)體系，同時(shí)不斷加大對(duì)外合作力度，研發(fā)目標(biāo)瞄準(zhǔn)國(guó)際主流醫(yī)藥市場(chǎng)。

　　新藥研發(fā)能力是制藥企業(yè)為重要的核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，復(fù)星醫(yī)藥的研發(fā)正逐步由仿制向創(chuàng)制轉(zhuǎn)型。公司每年投入的研發(fā)費(fèi)用占工業(yè)銷售額的5%～7.5%，在強(qiáng)化原有研發(fā)團(tuán)隊(duì)建設(shè)的同時(shí)，公司還通過股權(quán)合作、合作研發(fā)、專利許可等多種方式，與海內(nèi)外的科學(xué)家團(tuán)隊(duì)開展合作，持續(xù)強(qiáng)化自身創(chuàng)新能力和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。

　　復(fù)星醫(yī)藥研發(fā)平臺(tái)，除了重慶醫(yī)工院之外，還與海外科學(xué)家簽約建立了上海復(fù)星普適醫(yī)藥科技有限公司，復(fù)星普適為呼吸道給藥技術(shù)平臺(tái)和長(zhǎng)效緩控釋技術(shù)平臺(tái)；與海外科學(xué)家合作建立了復(fù)創(chuàng)醫(yī)藥研究有限公司，重慶復(fù)創(chuàng)主要專注于小分子創(chuàng)新藥物研發(fā)；與美國(guó)漢霖生物制藥科學(xué)家團(tuán)隊(duì)正式簽約合資組建了上海復(fù)宏漢霖生物技術(shù)公司，復(fù)宏漢霖主要致力于大分子單克隆抗體藥物的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化；與美國(guó)漢達(dá)藥業(yè)合作，主要開發(fā)針對(duì)歐美市場(chǎng)的挑戰(zhàn)專利的仿制藥；2009年還與以色列D-Pharm就缺血性中風(fēng)治療藥“DP-b99”在中國(guó)的臨床研究、注冊(cè)、生產(chǎn)和銷售達(dá)成合作協(xié)議。

　　復(fù)星醫(yī)藥的研發(fā)起點(diǎn)比較高，新藥研發(fā)的初衷就是瞄準(zhǔn)歐美主流醫(yī)藥市場(chǎng)，因此研究方向主要以創(chuàng)新藥和高難度的仿制藥為主。新藥研發(fā)一直是國(guó)內(nèi)制藥企業(yè)的軟肋，為了迅速提高研發(fā)實(shí)力，復(fù)星醫(yī)藥主要通過與海外科學(xué)家合作組建公司的方式聯(lián)合進(jìn)行新藥的研發(fā)，這種“復(fù)星出資金，科學(xué)家出技術(shù)，共同分享收益”的合作模式能極大地調(diào)動(dòng)研發(fā)人員的積極性，并且讓復(fù)星的新藥研發(fā)一開始就處于世界的起跑線上。

　　第三，的企業(yè)文化，的企業(yè)家團(tuán)隊(duì)。復(fù)星集團(tuán)的5位創(chuàng)始人均為復(fù)旦大學(xué)畢業(yè)，有著相似的人生經(jīng)歷和背景，經(jīng)過18年的磨合，已形成了一個(gè)分工合理、配合默契、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)。從1992～2010年，復(fù)星從一家不知名的小企業(yè)成長(zhǎng)為今天中國(guó)大的綜合類民營(yíng)企業(yè)，縱觀企業(yè)的發(fā)展史無(wú)不體現(xiàn)了務(wù)實(shí)、嚴(yán)謹(jǐn)和靈活的處事風(fēng)格，這與創(chuàng)始人的個(gè)性密不可分。通過公司“以發(fā)展來吸引人、以事業(yè)來凝聚人、以工作來培養(yǎng)人、以業(yè)績(jī)來考核人”的人才觀，也可以看出這一點(diǎn)。“以人為本”，尊重人的利益訴求，并將其與企業(yè)的利益捆綁在一起，在實(shí)現(xiàn)個(gè)人發(fā)展的同時(shí)，也實(shí)現(xiàn)了企業(yè)的發(fā)展。復(fù)星醫(yī)藥還是國(guó)內(nèi)披露企業(yè)社會(huì)責(zé)任報(bào)告的醫(yī)藥企業(yè)，被評(píng)為受尊重的雇主，這也是復(fù)星軟實(shí)力的體現(xiàn)。

　　盈利能力強(qiáng)，成長(zhǎng)有挑戰(zhàn)

　　2009年報(bào)告期內(nèi)，復(fù)星醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入379,585.46萬(wàn)元，較2008年增長(zhǎng)10.49%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)321,203萬(wàn)元、利潤(rùn)總額326,467萬(wàn)元和歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)249,820萬(wàn)元，分別較2008年增長(zhǎng)297.75%、290.66%和261.61%。利潤(rùn)增長(zhǎng)的主要原因在于旗下萬(wàn)邦生化、重慶藥友和湖北新生源的業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)以及公司對(duì)國(guó)藥控股的權(quán)益比例由47.04%下降至34%帶來的股權(quán)處置收益。

　　從盈利能力來看，2007～2009年，復(fù)星醫(yī)藥的銷售毛利率分別為27.06%、28.13%和32.58%；銷售凈利率分別為18.69%、20.17%和66.22%；攤薄的凈資產(chǎn)收益率分別為16.16%、17.23%和38.57%，呈現(xiàn)不斷增加的趨勢(shì)，表明其盈利能力不斷增強(qiáng)。

　　從成長(zhǎng)能力來看，2007～2009年，復(fù)星醫(yī)藥營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)率分別為-9.52%、2.16%和2.62%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率分別為119.02%、9.62%和297.75%；扣除非經(jīng)常損益后歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)率分別為285.91%、0.02%和14.79%。從營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)來看，公司增長(zhǎng)率略有增加，但遠(yuǎn)低于行業(yè)的平均增長(zhǎng)水平，顯示其持續(xù)增長(zhǎng)動(dòng)力不足，這主要與并購(gòu)放緩有關(guān)。

　　從營(yíng)運(yùn)能力來看，2007～2009年，復(fù)星醫(yī)藥的存貨周轉(zhuǎn)率分別為4.89、5.29和4.63次；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為7.94、8.40和7.66次，這兩項(xiàng)指標(biāo)均保持穩(wěn)中稍降的趨勢(shì)，綜合營(yíng)運(yùn)能力沒有較大提高。

　　優(yōu)勢(shì)的未來命題

　　復(fù)星醫(yī)藥未來可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要來自以下3點(diǎn)：

　　，整合。復(fù)星醫(yī)藥通過控股、參股、自建等方式已經(jīng)建立了一條完整的醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)鏈，從集團(tuán)整體來看，38億元的銷售額可以進(jìn)入大型醫(yī)藥企業(yè)的行列了，已經(jīng)具備了一定規(guī)模。但再按工業(yè)和商業(yè)進(jìn)一步細(xì)分，其工業(yè)部分銷售收入也只有20多億元，這20多億還是數(shù)十家制造企業(yè)的總和。從單個(gè)企業(yè)來看，目前規(guī)模大、效益好的企業(yè)為萬(wàn)邦生化，2009年銷售收入也不過6億元，如果按其預(yù)估的目標(biāo)，2010年銷售收入可能達(dá)到10億元，即使實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，也只能算一家中型企業(yè)。不可否認(rèn)，復(fù)星醫(yī)藥旗下的企業(yè)大多頗具特色，但要將這些小而好的企業(yè)整合為一個(gè)具有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)并非易事。當(dāng)好產(chǎn)業(yè)整合者的角色對(duì)復(fù)星醫(yī)藥的經(jīng)營(yíng)管理層是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。因而，除了做大現(xiàn)有的優(yōu)勢(shì)企業(yè)外，不妨將未來投資并購(gòu)的重點(diǎn)放在具有更大規(guī)模的好企業(yè)上，并以其為核心，進(jìn)行整合擴(kuò)張。

　　第二，新藥研發(fā)。公司將生物制藥和化學(xué)藥作為未來主攻方向，也與其國(guó)際化的戰(zhàn)略相一致。為此，公司通過合作和自建的方式也成立了多個(gè)具有不同定位的研發(fā)平臺(tái)，但從目前來看，只是初步搭起了一個(gè)科研平臺(tái)的架子，或者說是完成了研發(fā)體系的初步架構(gòu)，但要真正出成果，至少還要等3～5年的時(shí)間。此外，新產(chǎn)品能否轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的銷售收入，除了持續(xù)不斷的科研投入，還需要培育一支相匹配的強(qiáng)大營(yíng)銷隊(duì)伍，但從目前來看，復(fù)星醫(yī)藥旗下少有能擔(dān)當(dāng)此重任的子公司。

　　第三，“全”與“專”的平衡。公司建立了一條覆蓋醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)上、中、下游的產(chǎn)業(yè)鏈，做到了“全”，不僅有工業(yè)、商業(yè)還有醫(yī)療服務(wù)業(yè)，而工業(yè)不僅有原料藥、化學(xué)制劑、生物制藥、中成藥，還有醫(yī)療器械、診斷試劑，但真正具有優(yōu)勢(shì)的領(lǐng)域除了醫(yī)藥商業(yè)外，還是不多。要想在每一個(gè)環(huán)節(jié)做到或第二，同時(shí)又覆蓋整條產(chǎn)業(yè)鏈，這種既“專”又“全”的理想要轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)，對(duì)管理層來說也是一個(gè)巨大的挑戰(zhàn)。