分享投資醫(yī)療布局： 押注早期細(xì)分行業(yè)

2015年，中國(guó)醫(yī)療市場(chǎng)規(guī)模超過(guò)4萬(wàn)億。根據(jù)測(cè)算，2020年這一市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)8萬(wàn)億。除了龐大的市場(chǎng)外，醫(yī)療健康行業(yè)由此也迎來(lái)新的政策風(fēng)口：8月26日，中央政治局審議通過(guò)了“健康中國(guó)2030”規(guī)劃綱要。 成立于2007年的分享投資，是分食醫(yī)療健康這塊蛋糕的后起之秀之一，它在2014年初設(shè)立了期醫(yī)療基金。目前，一期醫(yī)療基金已經(jīng)投資完畢，分享投資的二期醫(yī)療基金正在募集過(guò)程中。

黃反之是分享投資醫(yī)療基金的主要管理合伙人，做醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資，對(duì)他來(lái)說(shuō)也是一次轉(zhuǎn)型。財(cái)務(wù)專(zhuān)業(yè)出身的他，此前多年都在從事財(cái)務(wù)管理工作，曾擔(dān)任過(guò)沃爾瑪中國(guó)公司財(cái)務(wù)總監(jiān)、上市公司董事副總經(jīng)理兼財(cái)務(wù)總監(jiān)等職務(wù)。
2011年，黃反之加入分享投資。在分享投資供職期間，他也投出房多多、瘋狂老師等互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目，但后來(lái)則主要聚焦在醫(yī)療健康領(lǐng)域的投資，所投明星項(xiàng)目包括美年大健康、華大基因等。分享投資在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的投資，則由另一合伙人崔欣欣主管。
財(cái)務(wù)背景出身的黃反之，如何保證團(tuán)隊(duì)能在醫(yī)療健康領(lǐng)域投出好項(xiàng)目？分享投資在醫(yī)療領(lǐng)域的投資邏輯是什么？在投資標(biāo)的上是如何選擇的？

實(shí)業(yè)背景更適合早期投資

在醫(yī)療健康領(lǐng)域的大背景下，分享投資精選出了微創(chuàng)、神經(jīng)調(diào)控、再生醫(yī)學(xué)和機(jī)器人等細(xì)分領(lǐng)域。
“雖然我不是醫(yī)療背景出身的，但我們的投資團(tuán)隊(duì)成員有學(xué)生物技術(shù)、生物醫(yī)療設(shè)備、臨床醫(yī)學(xué)等方面的，我們基本上在每個(gè)細(xì)分領(lǐng)域都有專(zhuān)業(yè)的人員?！秉S反之說(shuō)，團(tuán)隊(duì)會(huì)借鑒國(guó)際上的新趨勢(shì)，站在比較高的層面梳理細(xì)分領(lǐng)域的格局和未來(lái)方向。比如醫(yī)療器械類(lèi)的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目有成千上萬(wàn)種，分享只會(huì)去投大病種基礎(chǔ)上，有前沿創(chuàng)新技術(shù)、代表未來(lái)方向的項(xiàng)目。
基于機(jī)構(gòu)的投資邏輯和團(tuán)隊(duì)基因，分享在這些細(xì)分領(lǐng)域選擇以早期投資為主?！胺窒硗顿Y的核心邏輯是，投真正在醫(yī)療健康、生物技術(shù)領(lǐng)域，前沿的有創(chuàng)新價(jià)值的技術(shù)。這些前沿技術(shù)代表未來(lái)五到十年的發(fā)展方向，不容易在市場(chǎng)上找到很成熟體量很大的投資標(biāo)的，所以我們只能投早期的標(biāo)的。”黃反之說(shuō)。
另一方面，做早期投資也與分享的核心團(tuán)隊(duì)實(shí)力相匹配。在前些年P(guān)re-IPO很熱門(mén)的時(shí)候，許多PE公司利用中國(guó)資本市場(chǎng)的機(jī)會(huì)，獲得了不錯(cuò)的收益。這些PE機(jī)構(gòu)的創(chuàng)始人合伙人大多是券商、投行或者金融主管部門(mén)背景，他們有途徑獲取成熟的項(xiàng)目源，再幫助這些項(xiàng)目上市。
“但分享投資本身并不具備這樣的能力，我們只能往項(xiàng)目的前端走，從而避開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)?！秉S反之說(shuō)，分享投資的核心合伙人都是實(shí)業(yè)背景，有的創(chuàng)過(guò)業(yè)，有的在大公司做過(guò)高管。團(tuán)隊(duì)在行業(yè)研究、對(duì)企業(yè)本質(zhì)理解，以及跟創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的溝通方面相對(duì)具有優(yōu)勢(shì)，所以更適合做早期投資。
在做投資過(guò)程中，分享又如何選擇投資標(biāo)的？黃反之表示，分享投資主要關(guān)注的創(chuàng)業(yè)群體。對(duì)于技術(shù)驅(qū)動(dòng)類(lèi)的創(chuàng)業(yè)，分享通常會(huì)選擇有國(guó)際化視野的海龜從事的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目?！艾F(xiàn)在是全球化的市場(chǎng)，不是說(shuō)技術(shù)在中國(guó)行就可以了，技術(shù)一定要在全球具有領(lǐng)先水平。對(duì)于醫(yī)藥、生物技術(shù)領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)者來(lái)說(shuō)，尤其是這樣?！彼f(shuō)。
對(duì)于商業(yè)模式驅(qū)動(dòng)類(lèi)的項(xiàng)目，分享則主要關(guān)注北大、清華、中歐商學(xué)院等國(guó)內(nèi)名校出身的創(chuàng)業(yè)者。他們更了解本土市場(chǎng)環(huán)境，主要從事醫(yī)療服務(wù)類(lèi)和移動(dòng)醫(yī)療方面的創(chuàng)業(yè)。
黃反之介紹說(shuō)，這支八人組成的醫(yī)療領(lǐng)域投資團(tuán)隊(duì)，每年會(huì)看上千個(gè)項(xiàng)目，再?gòu)闹羞x出20個(gè)左右合適的投資標(biāo)的。雖然項(xiàng)目分布在全國(guó)各地甚至海內(nèi)外，但分享投資會(huì)用系統(tǒng)化的方式來(lái)找到這些項(xiàng)目。比如分享投資跟千人計(jì)劃合作，這就籠絡(luò)了大批海龜和千人計(jì)劃的專(zhuān)家資源。
投剛需市場(chǎng)不燒錢(qián)項(xiàng)目
在黃反之的投資組合中，醫(yī)療器械的投資占到分享醫(yī)療領(lǐng)域投資比重的40%以上。黃反之解釋道，主要是因?yàn)椋?，醫(yī)療器械品類(lèi)繁多，每個(gè)項(xiàng)目需要的資金不大，創(chuàng)業(yè)者可以憑借對(duì)某類(lèi)器械的了解開(kāi)始創(chuàng)業(yè)。所以器械類(lèi)的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目比生物技術(shù)、新藥研發(fā)要多，相應(yīng)的投資機(jī)會(huì)也更多一些。
第二，醫(yī)療器械投資的風(fēng)險(xiǎn)比生物技術(shù)、新藥研發(fā)要低，產(chǎn)品的性能和使用場(chǎng)景更容易看到，也更容易得到醫(yī)院的認(rèn)可。生物技術(shù)和新藥研發(fā)類(lèi)的項(xiàng)目，通常很難去證偽，項(xiàng)目投資周期也普遍較長(zhǎng)。所以分享投資在醫(yī)療器械領(lǐng)域的投資相對(duì)較多，但未來(lái)也會(huì)加大在新藥和生物技術(shù)領(lǐng)域的投資。
比如，分享投資了做自動(dòng)腹膜透析設(shè)備的昆山韋睿醫(yī)療?，F(xiàn)有的透析，以血液透析為主，需要在醫(yī)生的干預(yù)下進(jìn)行，這種集中式的管理對(duì)病人的生活工作很有影響，成本也高。自動(dòng)腹膜透析設(shè)備顛覆了這種格局，患者可以自理，在家中夜間進(jìn)行透析而不影響生活。而且相比血透，自動(dòng)腹膜透析對(duì)病人的健康更好，在歐美已經(jīng)形成主流。
但只投醫(yī)療設(shè)備還不夠，如果沒(méi)有遠(yuǎn)程服務(wù)平臺(tái)，醫(yī)患之間并不能形成連接。于是分享又投資了一家專(zhuān)門(mén)做遠(yuǎn)程服務(wù)的平臺(tái)，以此形成投資項(xiàng)目間的協(xié)同效應(yīng)。
“透析在中國(guó)向來(lái)是供不應(yīng)求的市場(chǎng)，即使在過(guò)去以血液透析為主的情況下，血透中心的床位都不夠用，這說(shuō)明本身滲透市場(chǎng)的剛需就很大。自動(dòng)腹膜透析機(jī)又比血透的成本要低，并且醫(yī)保報(bào)銷(xiāo)的問(wèn)題也解決了。我們就喜歡投資這種剛性需求很大，用戶(hù)愿意付費(fèi)的項(xiàng)目，這種平臺(tái)一定不會(huì)燒錢(qián)?！彼f(shuō)。
在移動(dòng)醫(yī)療領(lǐng)域，分享投資沒(méi)有追逐春雨醫(yī)生、掛號(hào)網(wǎng)等熱點(diǎn)項(xiàng)目，而是選擇投資了扁鵲飛救和華夏病理網(wǎng)等。
黃反之表示，市場(chǎng)上熱點(diǎn)的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療項(xiàng)目現(xiàn)在主要面臨的問(wèn)題在于，這些項(xiàng)目從C端切入一下子抓住幾千萬(wàn)用戶(hù)和很多醫(yī)生，看起來(lái)很熱鬧，但輕問(wèn)診的模式并沒(méi)有抓住用戶(hù)的剛需。第二，這樣的移動(dòng)醫(yī)療項(xiàng)目很難抓住醫(yī)療資源的核心，好醫(yī)生不缺病人，未必會(huì)為了幾百塊錢(qián)在平臺(tái)上跟病人聊天。這樣用戶(hù)就無(wú)法形成剛需和黏性，產(chǎn)生付費(fèi)行為。
分享投資投資互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療項(xiàng)目的原則有四點(diǎn)，一是挑選細(xì)分的大病種，二是抓住醫(yī)療資源的核心，即好醫(yī)生和好醫(yī)院資源。三是要解決用戶(hù)的剛需產(chǎn)生黏性，四是要形成現(xiàn)金流，讓用戶(hù)愿意付費(fèi)。
扁鵲飛救從三甲醫(yī)院切入抓住了核心的醫(yī)療資源，并且重度垂直于病人發(fā)病到急救手術(shù)的整個(gè)環(huán)節(jié)。華夏病理網(wǎng)則集中了全國(guó)90%的病理醫(yī)生資源。黃反之表示，手握這種稀缺資源，有望改變現(xiàn)有病理服務(wù)的市場(chǎng)業(yè)態(tài)，未來(lái)并不愁變現(xiàn)的出路。
在醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域，分享還投資了美年大健康、張強(qiáng)醫(yī)生集團(tuán)等公司。“我們近在山東投資了當(dāng)?shù)卮蟮囊患疑鐓^(qū)醫(yī)療項(xiàng)目，社區(qū)醫(yī)療是我們很看好的一個(gè)方向，它能夠真正解決基層醫(yī)療的需求?！秉S反之說(shuō)。