醫(yī)療保健：市場格局重構 挖掘新一輪招標周期的機遇

　投資要點：
　　2013年投資基調：新一輪非基藥招標開啟醫(yī)藥市場格局重構的盛宴2012-2013年陸續(xù)啟動的新一輪非基藥招標，將是一場重構市場格局的醫(yī)藥盛宴。由此，醫(yī)藥行業(yè)將步入新一輪招標周期（2013-2015）。
　　行業(yè)分析：行業(yè)底部確立，企穩(wěn)態(tài)勢將延續(xù)在醫(yī)藥行業(yè)收入規(guī)模擴張趨緩的大背景下，我們更加關注行業(yè)整體盈利水平的變化。醫(yī)藥行業(yè)盈利水平2012年初底部已然確立，當前的企穩(wěn)態(tài)勢將延續(xù)——藥品降價政策拐點確立、成本壓力穩(wěn)中有降?？傮w來看，2013年醫(yī)藥行業(yè)利潤總額增速將保持平穩(wěn)，其中由于基數效應將呈現(xiàn)前高后低的局面。
　　投資策略：“增持”-估值壓力緩解，投資價值將重現(xiàn)2012年醫(yī)藥板塊經歷了一波三折的走勢，政策拐點催生板塊底部。目前，醫(yī)藥板塊估值已回歸并觸及2006年以來的底部，鑒于我們對醫(yī)藥行業(yè)2013年“平穩(wěn)發(fā)展、前高后低”的判斷，我們認為待進一步消化相對估值壓力后，基本面將支撐板塊投資價值重現(xiàn)。我們維持醫(yī)藥行業(yè)“增持”的投資評級，建議關注新一輪非基藥招標和縣級公立醫(yī)院改革擴容帶來的投資機會。
　　投資主線：挖掘新一輪藥品招標周期的機遇新一輪非基藥招標將帶來市場格局的重構。順著新一輪招標周期內醫(yī)藥產業(yè)的發(fā)展趨勢，我們認為，應從企業(yè)競爭和區(qū)域結構兩個角度來把握新周期的投資機會：1）藥企的角度：非基藥招標逐步回歸質量優(yōu)先這一宗旨，新版GMP和仿制藥質量一致性評價將大幅推升藥品質量壁壘，倒逼行業(yè)集中度提升，強者愈強，關注具有份額提升預期的優(yōu)勢企業(yè)；2）區(qū)域結構的角度：醫(yī)改重心上移，縣級醫(yī)院戰(zhàn)略核心地位確立，縣級公立醫(yī)院改革和大病醫(yī)保作為催化劑將推動縣級醫(yī)藥市場持續(xù)擴容，其中將重點催生縣級醫(yī)院檢驗、手術量的上升。
　　投資建議根據上述投資主線，我們重點：

　　1）質量領先的創(chuàng)仿龍頭：天士力、恒瑞醫(yī)藥；2）藥用輔料標準領航者：爾康制藥；3）非基藥招標份額提升：舒泰神、嘉事堂、瑞康醫(yī)藥；4）縣級醫(yī)藥市場擴容：迪安診斷、人福醫(yī)藥、三諾生物。
　　其中，核心組合是：天士力、爾康制藥、嘉事堂和三諾生物。