8只互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療具投資價(jià)值個(gè)股布局前景

          進(jìn)入2015年以來，互聯(lián)網(wǎng)與醫(yī)療領(lǐng)域的結(jié)合逐漸成為市場熱點(diǎn)。正在發(fā)行中的農(nóng)銀匯理醫(yī)療保健基金擬任基金經(jīng)理凌晨表示，2015年具投資價(jià)值的領(lǐng)域便是互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，其與醫(yī)療板塊的結(jié)合，將是醫(yī)療板塊中值得期待的細(xì)分行業(yè)。
互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域，主要看兩點(diǎn)：，能否掌握醫(yī)生資源，因?yàn)榕c醫(yī)院相比，醫(yī)生才是稀缺資源，醫(yī)生的多點(diǎn)執(zhí)業(yè)能釋放醫(yī)生的潛能，所以網(wǎng)絡(luò)醫(yī)院方面，整合醫(yī)生資源的公司有價(jià)值。 
          第二是能否獲得醫(yī)院數(shù)據(jù)，比如電子病歷中的化驗(yàn)檢查結(jié)果、后端醫(yī)保的情況、處方以及支付情況，這些數(shù)據(jù)目前還未被開發(fā)，如能與保險(xiǎn)相結(jié)合，進(jìn)行保險(xiǎn)創(chuàng)新，或者與慢性病管理結(jié)合，或者與制藥企業(yè)結(jié)合，這些數(shù)據(jù)都將非常有價(jià)值。以下是對8家在股市被看好的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領(lǐng)域的佼佼者的分析。 
          衛(wèi)寧軟件：實(shí)現(xiàn)B端和C端優(yōu)勢互補(bǔ) 
          1月26日，公司對外發(fā)布公告：與阿里健康在當(dāng)日簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，雙方本著平等互利、優(yōu)勢互補(bǔ)的原則，就結(jié)成長期、全面的戰(zhàn)略伙伴關(guān)系，實(shí)現(xiàn)資源共享、共同開拓和發(fā)展，并為以后在其他項(xiàng)目上的合作建立了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。 
          依據(jù)《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，雙方將共同營造面向患者、醫(yī)生，聯(lián)動醫(yī)院、保險(xiǎn)、藥品等多部門，集線上線下一體化的健康服務(wù)新業(yè)務(wù)及其生態(tài)圈。雙方合作主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： 
          1、健康服務(wù)方面：雙方共同促進(jìn)慢性病和常見病院內(nèi)院外一體化管理和服務(wù)模式的形成； 
          2、醫(yī)療服務(wù)方面：雙方共同打造以醫(yī)生多點(diǎn)執(zhí)業(yè)和醫(yī)院有效聯(lián)動為代表的云醫(yī)院建設(shè)； 
          3、醫(yī)療支付服務(wù)方面：雙方整合支付平臺和衛(wèi)寧風(fēng)控引擎，有效提升和拓展支付平臺和衛(wèi)寧風(fēng)控在醫(yī)療衛(wèi)生支付體系的價(jià)值和地位； 
          4、藥品流通和監(jiān)管方面：在支持阿里健康的藥品電子監(jiān)管服務(wù)基礎(chǔ)上，共同探索電子處方的有效共享和市場應(yīng)用； 
          5、基礎(chǔ)環(huán)境建設(shè)方面，雙方共同努力，促使各類醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)應(yīng)用系統(tǒng)部署到阿里云中，為用戶提供更優(yōu)質(zhì)的信息服務(wù)。 
          我們認(rèn)為，公司和阿里健康在醫(yī)療市場中各具優(yōu)勢：衛(wèi)寧是傳統(tǒng)的醫(yī)療信息化/醫(yī)?？刭M(fèi)廠商，擁有基數(shù)較大的醫(yī)院/醫(yī)保渠道資源，具備顯著的醫(yī)院/醫(yī)保端數(shù)據(jù)卡位優(yōu)勢；阿里健康背靠阿里集團(tuán)強(qiáng)大的綜合實(shí)力，旗下中信二十一世紀(jì)在藥品電子監(jiān)管領(lǐng)域具備壟斷優(yōu)勢，擁有數(shù)以億計(jì)潛在變現(xiàn)用戶。雙方旨在通過戰(zhàn)略合作實(shí)現(xiàn)B端和C端優(yōu)勢互補(bǔ)，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合共享互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療盛宴。 
          公司未來將繼續(xù)通過內(nèi)生+外延雙輪驅(qū)動業(yè)績高速增長，而三醫(yī)聯(lián)動布局將打開新成長空間。內(nèi)生方面：公司通過不斷提升傳統(tǒng)業(yè)務(wù)產(chǎn)品化程度和加快異地市場拓展，進(jìn)一步提高公司市占率和利潤率水平。 
          外延方面：由于醫(yī)療信息化行業(yè)集中度較低，外延并購是擴(kuò)大市占率佳途徑。公司將借助資本市場融資優(yōu)勢持續(xù)加快行業(yè)整合步伐，從而達(dá)到迅速占領(lǐng)新市場的目的。此外，公司依托在醫(yī)療端的數(shù)據(jù)優(yōu)勢，積極布局醫(yī)保市場，同時(shí)向醫(yī)藥電商領(lǐng)域滲透，通過與阿里健康的深入合作，未來三醫(yī)聯(lián)動布局將產(chǎn)生更多的商業(yè)模式，為公司發(fā)展打開新成長空間。 
          東華軟件：商業(yè)模式穩(wěn)定、客戶資源豐富 
          東華軟公告聯(lián)手首創(chuàng)集團(tuán)等八家公司共同出資設(shè)立“北京首創(chuàng)金融資產(chǎn)交易信息服務(wù)股份有限公司”進(jìn)軍互聯(lián)網(wǎng)金融，其中公司占比5%；同時(shí)公告與子公司北京東華合創(chuàng)科技有限公司共同出資設(shè)立“東華教育云有限公司”。 
          背靠雙方資源和技術(shù)，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)向好。公司長期深耕金融產(chǎn)業(yè)，擁有豐富的金融行業(yè)信息化解決方案和技術(shù)人才隊(duì)伍，首創(chuàng)集團(tuán)是北京市屬資產(chǎn)超千億的大型國企，以水務(wù)環(huán)保、基礎(chǔ)設(shè)施、房地產(chǎn)和金融服務(wù)四大核心主業(yè)，旗下多家上市公司。合資公司將定位于為廣大投資者、機(jī)構(gòu)、企業(yè)等提供綜合性金融資產(chǎn)交易服務(wù)及投融資顧問服務(wù)，公司和首創(chuàng)的資源和技術(shù)實(shí)力突出，將為合資公司的發(fā)展提供充分的支持，前景向好。 
          設(shè)立東華教育云，分享教育信息化市場成長紅利。隨著“三通兩平臺”建設(shè)的推進(jìn)，教育信息化迎來加速發(fā)展期。海南省的教育相對薄弱，信息化需求迫切，此次設(shè)立的東華教育云以海南為基礎(chǔ)，探索將教育環(huán)境、教育資源到教育活動全部數(shù)字化，實(shí)現(xiàn)資源共享，未來可以在教育云上加載教育應(yīng)用。 
          戰(zhàn)略性眼光突出，新業(yè)務(wù)前景可期。近期，公司新業(yè)務(wù)動作不斷。我們認(rèn)為，公司是A股計(jì)算機(jī)板塊中在金融、醫(yī)療、保險(xiǎn)、電力等行業(yè)積累深厚的企業(yè)之一，客戶資源和技術(shù)實(shí)力均處于行業(yè)梯隊(duì)。從公司發(fā)展歷史來看，其歷次對行業(yè)方向的前瞻眼光以及對行業(yè)機(jī)遇的準(zhǔn)確把握充分證明了很強(qiáng)的判斷力和執(zhí)行力，我們看好公司新業(yè)務(wù)的發(fā)展前景。 
          公司是國內(nèi)管理能力突出、商業(yè)模式穩(wěn)定、客戶資源豐富的系統(tǒng)集成商，將是我國信息化浪潮的大受益者，同時(shí)，公司積極布局新業(yè)務(wù)，我們非?？春闷溟L期前景。 
          九安醫(yī)療：Ihealth海外高增長，國內(nèi)聯(lián)手小米

          Ihealth系列海外銷售已形成規(guī)模，未來高速增長將延續(xù)。經(jīng)過2010-2013年的海外市場推廣，ihealth系列已經(jīng)進(jìn)入Bestbuy、蘋果專賣店等海外主流渠道，這幾年大規(guī)模人力、物力的投入和多次試錯積累起來的海外拓展經(jīng)驗(yàn)構(gòu)成了公司的核心競爭力。2013年ihealth系列海外銷售額突破1000萬美金，今年預(yù)計(jì)銷售額翻一番，未來高速增長可期。 
          聯(lián)手小米發(fā)力ihealth國內(nèi)市場，共同打造國內(nèi)市場移動醫(yī)療領(lǐng)域人氣單品。Ihealth系列在海外市場成功銷售得以驗(yàn)證后，公司今年7月面向國內(nèi)市場發(fā)售ihealth系列產(chǎn)品，開始國內(nèi)市場推廣。今年9月引入小米投資2500萬美元戰(zhàn)略投資，小米投資持有ihealth.Inc公司20%股份。合作中公司可免費(fèi)享用小米的電商渠道資源，共同打造高性價(jià)比的人氣單品，本次合作有望迅速打開ihealth系列的國內(nèi)市場。 
          移動醫(yī)療行業(yè)空間巨大，公司率先探索多種合作方式。2017年全球移動醫(yī)療健康市場規(guī)模將達(dá)到230億美元，2014年我國移動醫(yī)療健康市場規(guī)模約28.4億元，預(yù)計(jì)2017年將突破125億元，年復(fù)合增長率約64%。公司是移動醫(yī)療領(lǐng)域領(lǐng)頭羊，有望分享移動醫(yī)療行業(yè)的高速增長。 
          定增投資移動醫(yī)療周邊生態(tài)，保障公司未來發(fā)展。公司擬募集不超過8.1億元資金，投資移動醫(yī)療周邊生態(tài)及硬件研發(fā)基地、產(chǎn)品體驗(yàn)中心等。 
          魚躍醫(yī)療：主業(yè)平穩(wěn)增長，摸索互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療 
          主業(yè)平穩(wěn)增長。制氧機(jī)9F系列等新品拉動下高速增長；前3季度電子血壓計(jì)收入增速10%-20%，預(yù)計(jì)收購蘇州日精對制造工藝等會有顯著提升；血糖產(chǎn)品增長平淡。4季度政府采購明顯加快(醫(yī)院需在年底前用完財(cái)政額度)，對醫(yī)院中心供氧和X光機(jī)業(yè)務(wù)有明顯促進(jìn)。電商業(yè)務(wù)增長很快，全年有望突破2個(gè)億。 
          耗材產(chǎn)品線有望逐步發(fā)力。血糖產(chǎn)品醫(yī)院市場拓展順利，有望實(shí)現(xiàn)5000萬收入；OTC市場表現(xiàn)平淡。9月份已成立耗材事業(yè)部。真空采血管已拿到注冊證；留置針和縫合器等產(chǎn)品明年也要上市。未來上海衛(wèi)生材料廠也會整合到耗材事業(yè)部的銷售平臺中。 
          并購提供業(yè)績增量。上海醫(yī)療器械集團(tuán)凈利潤6000萬左右，2015年有望實(shí)現(xiàn)3個(gè)季度并表。未來也有望圍繞上海手術(shù)器械廠和衛(wèi)生材料廠做些外延式的并購。上海手術(shù)器械廠以開放性手術(shù)器械為主，未來有希望往市場前景更好的微創(chuàng)手術(shù)器械等領(lǐng)域發(fā)展。國內(nèi)品質(zhì)好但沒品牌的OEM醫(yī)用耗材企業(yè)較多，魚躍也有望整合這類企業(yè)。
互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療2015年有望進(jìn)入探索期。公司在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療方面還是處在比較前期的摸索期，股東紅杉資本對魚躍醫(yī)療的互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的開拓或許有幫助。魚躍多年來積累了很多的家用用戶，但是采用何種商業(yè)模式來調(diào)動醫(yī)生積極性、實(shí)現(xiàn)閉環(huán)以及對產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行重塑不光是魚躍醫(yī)療也是全行業(yè)都面臨的難題，需要持續(xù)跟蹤和觀察。 
         

           萬達(dá)信息：智慧醫(yī)療布局搶眼

          業(yè)績實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長，公共服務(wù)在線運(yùn)營和線下實(shí)體服務(wù)有望進(jìn)入收獲期，是未來業(yè)績主升浪。2007-2013年萬達(dá)信息歸母凈利潤C(jī)AGR為30.24%，2014年繼續(xù)保持這一態(tài)勢實(shí)現(xiàn)30%-40%的穩(wěn)步增長，2014Q4單季實(shí)現(xiàn)7.6億-8.8億營業(yè)收入，占比全年約50%，顯示出為政府部門搭建系統(tǒng)商業(yè)模式下明顯的季節(jié)性特征。 
          其中，上海復(fù)高、寧波金唐、四川浩特子公司暫未進(jìn)入全面并表時(shí)間點(diǎn)，政府補(bǔ)助金額的非經(jīng)常性損益670萬元，對全年凈利潤影響甚微。 
          2014年萬達(dá)信息部署了“軟件&服務(wù)&系統(tǒng)集成”+“在線公共服務(wù)”+“線下實(shí)體服務(wù)”并行的發(fā)展軌跡，其中全年業(yè)績?nèi)灾饕獊碓从?G的3S模式的核心業(yè)務(wù)，而面向物聯(lián)網(wǎng)、移動互聯(lián)網(wǎng)的市民云、社區(qū)云、健康云、養(yǎng)老云、食安云、教育云、物流云等2C創(chuàng)新在線服務(wù)仍處產(chǎn)品研發(fā)和市場推廣投入期，線下實(shí)體門診亦處開業(yè)之初。 
          我們預(yù)計(jì)，傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)覆蓋的2.7億C端用戶有望快速貢獻(xiàn)ARPU值，健康管理剛需價(jià)值亦將在全程健康線下實(shí)體門診得以兌現(xiàn)，將是未來推動公司業(yè)績加速增長的重要引擎。 
          公司“三醫(yī)聯(lián)動+O2O健康”閉環(huán)布局及資源整合能力突出，將極大分享醫(yī)改落地的行業(yè)紅利。公司自2013年即確立重點(diǎn)發(fā)展智慧醫(yī)療的戰(zhàn)略方向，2014年整合政府、醫(yī)院、醫(yī)生等各路資源，完成了“醫(yī)療+醫(yī)保+醫(yī)藥+O2O健康”業(yè)務(wù)布局，將占據(jù)公司收入結(jié)構(gòu)的半壁江山：

          1、醫(yī)療業(yè)務(wù)，區(qū)域和公共醫(yī)療衛(wèi)生市占率全國，外延收購上海復(fù)高、寧波金唐補(bǔ)齊了醫(yī)院信息化和社區(qū)醫(yī)療信息化，實(shí)現(xiàn)醫(yī)療信息化全產(chǎn)業(yè)鏈布局； 
          2、醫(yī)保業(yè)務(wù)，基于20年來的社保積累，具備承建省級政府醫(yī)?；鹂刭M(fèi)項(xiàng)目的實(shí)力，同時(shí)，與商保合作健康險(xiǎn)、新農(nóng)合、大病醫(yī)?？刭M(fèi)亦有望大范圍鋪開； 
          3、醫(yī)藥業(yè)務(wù)，為上海政府搭建全市藥品采購平臺，體制內(nèi)藥品電商運(yùn)營者的雛形初現(xiàn)，為處方藥開閘做好充足準(zhǔn)備；

          4、健康業(yè)務(wù)，承建上海健康云項(xiàng)目，走中西醫(yī)結(jié)合、產(chǎn)學(xué)研結(jié)合及“線上健康云平臺+線下健康實(shí)體門診”的O2O閉環(huán)路線。 
          東軟集團(tuán)：打造協(xié)同醫(yī)療和健康管理O2O平臺

          公司2014年年底通過股東大會決議，將以增資擴(kuò)股的形式為子公司東軟醫(yī)療和東軟熙康引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，目標(biāo)6年內(nèi)境外上市。 
          目前，東軟集團(tuán)共有三塊醫(yī)療業(yè)務(wù)：醫(yī)療信息化(集團(tuán)層面)、東軟醫(yī)療(醫(yī)療設(shè)備)和熙康(健康管理)；我們認(rèn)為此次引入投資者有助于加速推進(jìn)以東軟醫(yī)療和熙康云平臺為核心的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療戰(zhàn)略，戰(zhàn)略投資者將幫助公司提高管理水平。
東軟醫(yī)療與東軟集團(tuán)的業(yè)務(wù)屬性有較大差異，前者經(jīng)營硬件(醫(yī)療設(shè)備)，后者以軟件和系統(tǒng)集成為主。我們認(rèn)為，過去集團(tuán)作為上市公司對經(jīng)營業(yè)績的訴求限制了醫(yī)療設(shè)備的研發(fā)投入，使相關(guān)業(yè)務(wù)發(fā)展受到制約。本次引入投資者，盡管對股權(quán)有一定程度攤薄，但未來醫(yī)療設(shè)備業(yè)務(wù)增長有望提速；獨(dú)立上市之后東軟醫(yī)療業(yè)務(wù)的估值邏輯將有望更加清晰。 
          公司將熙康定位為協(xié)同醫(yī)療和健康管理O2O平臺，計(jì)劃未來3-5年在全國建立基礎(chǔ)平臺、打造社區(qū)健康服務(wù)點(diǎn)。我們認(rèn)為，未來幾年里熙康云平臺仍處于投入期，預(yù)計(jì)虧損仍將擴(kuò)大，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓有望減少熙康對集團(tuán)的拖累。 
          海虹控股：基于PBM業(yè)務(wù)的健康管理公司 
          公司近期與商業(yè)保險(xiǎn)公司進(jìn)行商業(yè)健康險(xiǎn)的合作，這是PBM業(yè)務(wù)的步延伸，而商業(yè)健康險(xiǎn)潛力巨大，10年之后規(guī)模有望過萬億，可以認(rèn)為是一塊未開發(fā)的處女地。我們總體判斷，公司給商業(yè)健康險(xiǎn)帶來的價(jià)值在于：1、設(shè)計(jì)新產(chǎn)品(針對慢性病患者的產(chǎn)品)，擴(kuò)充產(chǎn)品線。2、加強(qiáng)保險(xiǎn)公司賠付的事前監(jiān)控。3、降低核保人員數(shù)量，提高效率。4、患者醫(yī)療費(fèi)用的直接支付。 
          公司PBM業(yè)務(wù)試點(diǎn)范圍覆蓋全國20個(gè)省/直轄市的100余地市，覆蓋參保人群約為4億，監(jiān)管4000億基金，處理30億單據(jù)/年。形成了強(qiáng)大的醫(yī)療數(shù)據(jù)分析能力。PBM系統(tǒng)是美國ESI自1986年建立，歷經(jīng)近30年的積累，公司站在巨人的肩膀上實(shí)現(xiàn)了快速學(xué)習(xí)的過程，遠(yuǎn)超競爭對手。 
          目前公司臨床知識庫和藥品標(biāo)準(zhǔn)數(shù)據(jù)庫涵蓋18個(gè)子數(shù)據(jù)庫，在ESI的基礎(chǔ)上還增加了中醫(yī)藥數(shù)據(jù)庫，我們認(rèn)為公司基于PBM業(yè)務(wù)形成了強(qiáng)大的醫(yī)療數(shù)據(jù)分析能力和對醫(yī)療行業(yè)的深刻理解，這是公司超越競爭對手的核心競爭優(yōu)勢。
基于PBM業(yè)務(wù)，公司開發(fā)出慢性病管理的工具：“新健康”App，雙向連接醫(yī)院和患者(C端)。“新健康”給用戶帶來的價(jià)值包括：

          1、針對慢性病患者提供醫(yī)院和醫(yī)生的。2、對患者身體狀態(tài)的監(jiān)控，提供健康管理建議。3、為慢性病患者提供商業(yè)保險(xiǎn)產(chǎn)品。4、為異地患者安排醫(yī)院就診。慢病管理可以做成子產(chǎn)品而嵌套進(jìn)商業(yè)健康險(xiǎn)，亦可開拓大企業(yè)的雇員福利計(jì)劃，從而聚集C端用戶。我們認(rèn)為目前中高端人群慢性病管理產(chǎn)品極為匱乏，海虹“新健康”將有廣闊的市場空間。 
          朗瑪信息：并購啟生信息，39健康網(wǎng)被看好

          公司以6.5億元收購啟生信息，啟生信息旗下39健康網(wǎng)是的健康信息化網(wǎng)絡(luò)平臺，訪問量位居同類網(wǎng)站之首，用戶規(guī)模過億，深受醫(yī)藥企業(yè)類廣告主青睞。 
          2012年，我國健康服務(wù)產(chǎn)業(yè)市場總規(guī)模接近6萬億元，2020年將達(dá)8萬億，但互聯(lián)網(wǎng)化程度相對偏低。隨移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，醫(yī)療領(lǐng)域互聯(lián)網(wǎng)化程度不斷提高，同時(shí)前沿醫(yī)療技術(shù)、大數(shù)據(jù)等IT技術(shù)的應(yīng)用趨向深化，新型健康管理服務(wù)模式將隨之產(chǎn)生。目前美國已經(jīng)涌現(xiàn)了一批健康互聯(lián)網(wǎng)公司，出探索出多種盈利模式，例如：Epocrates、ZocDoc等企業(yè)。 
          國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療健康領(lǐng)域初具規(guī)模的主要以39健康網(wǎng)、“好大夫在線”為代表，分別探索出醫(yī)療健康廣告收入、向患者收費(fèi)然后與醫(yī)生分成的商業(yè)模式。隨著大數(shù)據(jù)等技術(shù)的應(yīng)用，在線醫(yī)療健康服務(wù)或?qū)⒀苌嗌虡I(yè)模式。 
          醫(yī)療健康互聯(lián)網(wǎng)廣告主要客戶為制藥企業(yè)及醫(yī)療機(jī)構(gòu)等，其中醫(yī)院是主要的廣告投放客戶。2013年制藥企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)廣告投放規(guī)模達(dá)到6.3億元，同比增加40%。2013年中國醫(yī)院行業(yè)網(wǎng)絡(luò)廣告市場規(guī)模達(dá)64.2億元，同比增長65.1%。下游增長迅速，39健康網(wǎng)廣告為主的盈利模式可持續(xù)性強(qiáng)。